本周，在阿里的強勢帶領下，港股科技股重新出發，像龍頭的阿里和中芯國際都已逼近年內新高。

如果錯過了阿里的超預期驚喜也沒關系，前段時間由于基本面短期的擾動，仍有其他權重股處于年內低位，而現在短期因素已解除，隨著外資再配置港股，在南向資金的加碼下，相信接下來港股科技股也會有較好的表現。

像恒生指數都已創下年內新高，而代表科技股的恒生科技指數，距離年內新高仍有7%的距離，在這輪全球性的科技牛市里，擁抱科技股不會錯。但選股上的難度較高，因此可通過港股通科技ETF南方（159269）來配置。

港股科技行情的新起點

當下，美股和A股都是科技牛市，這樣的行情大概率同樣會復制到港股身上。

回顧上半年港股的科技行情，領頭羊是阿里，只要當阿里的AI敘事回來，相信會吸引更多市場資金關注到被低估，仍還沒漲多少的港股科技股，例如這輪還沒上車的外資，只要增配港股基本都從科技股開始，原因有幾個。

1.宏觀層面，回顧過往歷史，科技行情的宏觀特征是流動性寬松。而當下正處于國內進一步實施“適度寬松貨幣政策”的階段。同時，我們能看到近期美國宏觀數據持續走弱，美聯儲在9月份有較大的概率降息50bp，打開新一輪的信用周期，在中美兩邊流動性持續釋放之下，這樣的環境是有利于科技股的。

另外，在產業政策對人工智能、人形機器人的大力支持下，無疑科技發展是接下來幾年的發展重心。換句話說，大產業方向先選對了，再找準好的公司下手。

還有一點值得注意，對比A/H股的科技行業長期走勢，近20年內港股科技相對市場的超額收益顯著。

2.市場的敘事層面，當下市場正處于一個微妙的時刻。

之前市場擔心著阿里vs美團的外賣大戰影響互聯網股的利潤，以及新能源汽車的產能、內卷等短期因素干擾，所以壓制了短期估值，所以我們能看到前段時間幾家權重股的表現比較一般，甚至市場在這次二季報前都沒給阿里云的分部估值，可以說前段時間的港股是失去了最大的AI拔估值敘事。

而轉折點是這次阿里的財報，阿里云的收入大超預期，令外資集體關注回港股的科技股。簡單來說，我們可將阿里視作為港股的AI信號，只要阿里云的敘事講的好，港股的科技股情緒就會被帶起來。

高盛在報告中提到，二季度的capex延續增長，點燃了市場對阿里云增長的信心，隨著阿里云的增長確定性提高，高盛將阿里云的估值上調至每股36美元。高盛稱阿里是港股可行的AI投資標的，預計阿里的超額表現將持續至第四季度，因為機構投資者此前倉位太過低配。

3.增量資金的角度。

站在南向資金和外資的角度上看，他們更愿意買AI增長的敘事，當AI增長的重要性蓋過外賣內卷敘事時，市場更愿意先放下內卷的擔憂，直接選擇拔估值更高的科技行情。同時，科技板塊也是當下機構偏向低配的板塊，因為過去一段時間港股都主要由消費股+創新藥行情所驅動，現在市場正在發生風格切換。

例如，本周阿里的上漲就是重新給阿里云估值的表現，而像騰訊這樣的AI受益股，同樣也在近期表現很強勢，距離歷史新高也不遠了。

從南向資金的凈流入額來看，南向資金正在開啟新一輪的科技股配置階段。

根據WIND的統計，截止9月11日，近5日，南向凈買入阿里140億港元，美團凈流入33億港元，比亞迪凈流入23億港元，小米凈流入13億港元，騰訊凈流入12億港元。

根據高盛的統計，在阿里發財報前，新興市場和亞洲共同基金的低配幅度達到76基點，且受全球機構資金流的影響，高盛PB偏向凈賣出。在財報發布后，外資對阿里的資金流向已轉為凈買入，主要由機構資金流推動。

從下圖中看，根據中金的統計，主動資金對中資股的配置比例為低配2.3%，被動資金對中資股的配置比例為低配1.3%，這配置情況仍是歷史低位。

根據中金的統計，從下圖中看，上周港股凈流入的幅度開始增加。而外資回流港股買了什么，那就是買像阿里、騰訊、小米這樣的科技股，既是外資最容易理解的科技行情，也是接下來增長確定性最高的產業趨勢。

因此，在阿里帶領港股科技敘事突然反轉的背景下，市場上大多數資金還沒跟上轉變，內資+外資的倉位配置上都是低配科技股，加上大多數科技股還沒怎么漲，例如小米、比亞迪、美團、快手、理想汽車等。所以說，當下仍是配置科技股的好時機，跟市場大資金同處一個起跑線的去做配置，勝率也會高不少。

那么，在確定好方向后，同樣也要選好如何做配置。例如說，港股通科技ETF南方（159269），這只ETF跟蹤的指數是中證港股通科技指數。

值得注意的是，恒生科技指數年內還沒有創新高，但中證港股通科技指數在近期已創下年內新高、換句話說，這只指數在牛市行情里的回報將更加優秀，因為其配置的行業更加均衡。截止9月11日，指數估值也僅處于歷史分位點的43%左右，估值仍然偏低。

因此，在接下來A股科技牛市擴散情緒的背景下，不妨可以抄南向資金和外資的作業，港股通科技ETF南方（159269）是個不錯的選擇。

       原文標題 : 阿里帶動AI敘事，港股科技牛市再起