AI四小龍集體闖關資本市場，商湯科技會重蹈寒武紀老路嗎？
從商業化的角度來看,無論是在to B還是在to C領域AI技術商業化都存在這巨大挑戰,技術如何進一步突破以及如何更廣泛且深入的落地,企業能否實現自我造血,這些都是包括商湯在內的AI公司需要回答的問題。
在不久前,中金公司發布研報指出,2021年將是計算機視覺公司登陸資本市場的元年。
所以除了上述幾家公司之外,不排除未來還會有更多AI領域的公司尋求登陸資本市場,在此之前如何拿出一份讓投資者滿意的答卷、并給投資者帶來信心顯得尤為重要。
3．AI行業競爭格局日漸清晰
艾媒咨詢數據顯示,中國人工智能產業在各方的共同推動下進入爆發式增長階段,2020年中國人工智能行業核心產業市場規模將超過1500億元,預計在2025年超過4000億元,未來中國有望發展為全球最大的人工智能市場。
巨大的發展潛力讓這條賽道內玩家眾多,我們將行業內公司的數據進行簡單對比發現,商湯收入規模大于曠視、依圖、云從等的總和,但只相當于“老大哥”海康、大華和訊飛的5%、13%和26%。
圖片來源:華泰證券
具體來看,海康大華從安防行業發展,形成了從傳感器到后端系統的全面的產品力,并不斷拓展至門禁、消防等相關領域,近年更拓展至更多創新領域,客戶覆蓋廣度和領域都遠遠領先于創業型的AI公司。訊飛在教育市場和個人市場發展迅速。而商湯相比其他公司又有明顯的優勢,其他公司2020年收入基本小于10億元,而商湯營收達34億元。
至此,AI領域形成了一個三分層的結構,位于第一層的是海康、大華和訊飛這樣的老牌企業,他們在營收、市占率等方面都有一定優勢。位于第二層的是商湯科技,其在營收和毛利潤方面相較于其他企業有一定優勢。而其余的如曠視、依圖、云從、第四范式等企業則位于第三層,營收規模有待提高。
另一方面,商湯2020年毛利為24．32億人民幣,毛利潤相當于海康、大華和訊飛的8%、22%、41%,毛利率約70．6%。
商湯的毛利率之所以較高,主要是因為軟件業務占比大,AI算法在產品中貢獻的附加值有更高的可能性。曠視、依圖和云從也較為強調軟件,因此2020年的毛利率水平也不低。
而海康、大華等公司由于主要營收源于軟硬件系統,因此毛利率主要集中在30%-50%區間。需要注意的是,AI公司的毛利率同訂單規模和結構息息相關,因此綜合毛利率是均值的體現,存在一定波動性。
雖然商湯在某些層面位居“四小龍”頭部,但是它的問題也很明顯——人效太低。
招股書顯示,商湯研發人員為3593人,遠超其他AI初創公司,但只是海康、大華、訊飛的17%、40%、56%。商湯科技2020年底人數基本可比海康2011年底和大華2013年中人員規模。
圖片來源:國金證券
海康、大華除了人數多,人均收入也較高,基本穩定在150萬元上下,科大訊飛人均收入持續上升,2020年也達到100萬元以上。而其他AI公司,除虹軟科技人均收入總體增長至100萬,其余公司均不足50萬。其中,商湯科技2021H1人均收入約31萬元。
但從人均費用看,科大訊飛、海康威視基本低于25萬,大華股份也控制在40萬以內,而AI四小龍中除了云從科技基本控制在30萬以內,其余公司平均人均費用40萬左右,商湯科技2021H1人均費用約50萬元。
綜上,商湯花在每個人身上的錢遠高于對手、但人均創造的收入卻低于對手,人均效益有待提升。
最后,商湯的周轉天數明顯較長。其中存貨周轉天數為203天,高于海康、大華和訊飛的121天、104天和81天。應收賬款天數達到293天,高于海康、大華和訊飛的131天、182天和155天。
華泰證券在其研報里指出,周轉較長可能反映公司面對大型項目議價能力較弱,收入規模有限,導致存在部分回款周期較長的項目。
總結來看,商湯是目前擬上市AI公司中營收規模和員工人數最大的公司,同時公司的毛利率水平也優于大部分業內公司。但商湯也面臨著人均創收水平較低和仍然虧損等問題,這些問題同時也是擬上市AI公司所需要共同面臨的挑戰。
那么,估值120億美元的商湯科技能否成功闖關IPO,不負人工智能領域全球最大的IPO威名?我們將持續關注。
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