矩子科技:深挖機器視覺或因此前業績下滑

矩子科技成立于2007年,主營業務為智能設備及組件的研發、生產、和銷售,細分業務包括機器視覺設備、控制線纜組件、控制單元及設備,作為國內高端機器視覺設備供應商,擁有自主知識產權的軟件算法、光學設計以及軟硬件相結合的機器視覺系統。

2020年,矩子科技營業收入4．82億元,同比增長13．94%。其中機器視覺設備占比43．18%該項業務毛利率高達53．89%,是其主要收入來源,具體產品有3D AOI(Automated Optical Inspection,自動光學檢測)、3D SPI(Solder Paste Inspection,錫膏檢測系統)、LED AOI等設備。

控制線纜組件和控制單元及設備分別占比33．06%和22．24%,毛利率相對較低,分別為25．39%和15．64%�？刂凭�纜組件是機器視覺設備的直接原材料,其作用是直接實現設備內部各電子元器件、功能模塊、外圍設備之間的連接,以及電、光信號、電流的傳輸。

值得一提的是,矩子科技創始人楊勇曾于2001年至2006年間在Saki Corporation Japan(下稱“Saki”)擔任軟件工程師,2006年至2007年任賽凱智能系統有限公司(下稱“賽凱智能”)軟件工程師。Saki成立于1994年,是日本知名的AOI和SPI生產商,業務遍及全球,根據SMT之家論壇的發帖內容及評論中,業內人士表示在2020年以前3D AOI設備多采用國外的Saki、高永、歐姆龍等品牌,而賽凱智能是Saki在中國成立的全資分公司。

離開Saki后,楊勇創立了矩子科技,有了在Saki的工作經歷背書,矩子科技在國內發展較快,2D AOI設備取得了良好的市場口碑,并于2019年正式登陸創業板。

當時行業內比較知名的機器視覺公司還包括康耐視、基恩士、�？怂箍档让绹�、日本企業�？的鸵�2018年的營業收入達55．3億元,凈利潤為15億元,毛利率達74．45%;基恩士的營業收入為354億元,凈利潤為136億元,毛利率達82．35%;而矩子科技營收僅4．6億元,凈利潤1．0億元,毛利率39．27%,與國際巨頭相比,矩子科技仍有較大差距。

在上市當年,矩子科技遭遇了業績下滑,2019年三季報凈利潤下滑9．82%,全年營收下降8．07%,凈利潤下降12．39%。然而還沒有結束,2020年一季報和中報跌幅進一步擴大,分別達到17．34%和18．64%,直到2020年三季度,矩子科技的3D AOI和3D SPI批量交貨,扭轉了業績一路下滑的趨勢,當季營收1．1億元,同增30．31%,凈利潤2615萬元,同增55．75%。

業績下滑、其他業務的低毛利,或許是促使矩子科技繼續挖掘機器視覺這一核心任務應用場景的重要原因,其IPO募投項目也圍繞此展開,包括機器視覺檢測設備產能擴張建設項目以及機器視覺檢測設備研發中心項目。

從2020年Q3開始,矩子科技的3D AOI和3D SPI設備以實現批量交貨,打破了國外公司對此類產品的壟斷,并向和碩集團、比亞迪、京東方等客戶供應。和碩是華碩子公司,主要從事ODM業務,2020年排名世界500強第269位。

機器視覺賽道持續升溫

機器視覺產業鏈上游主要包括光源、相機、鏡頭、圖像采集卡和圖像處理軟件,中游是二次開發系統集成和軟件服務商以及整機制造商,下游可應用于電子、工業、半導體、自動駕駛、智能安防等領域,矩子科技處于行業中游。

前瞻產業研究院和Marketsand Markets發布數據顯示,2010年全球機器視覺市場規模為31．7億美元,到2020年增長至96億美元,年均增速為12%。根據Marketsand Markets預測,預計到2025年全球機器視覺市場規模將突破130億美元;GGII預測機器視覺產業未來三年復合增速有望接近24%,是巨大的藍海市場。

目前國外品牌在研發技術、市場競爭力方面仍具優勢,基恩士、康耐視為全球機器視覺龍頭,2020年在中國收入超65億元,合計市占率約60%。國內機器視覺頭部企業包括奧普特(688686．SH)、天準科技(688003．SH)、中國大恒、�？禉C器人、凌云光等。

下游應用行業升級對于機器視覺設備的需求逐漸升高,巨大的進口替代空間也吸引了資本的關注,根據元氣資本8月10日發文《2021Q2一級市場投資回顧》,Q2一級市場投資事件中,視覺(機器視覺)是出現頻率最高的詞,發生投資事件31起,融資金額數億元的項目多達9起,英特爾、美團點評、中金資本等紛紛加注。

來源:元氣資本

這一趨勢同樣也體現在二級市場上得到了頭部機構的背書,高瓴資本于今年1月27日和29日兩次調研矩子科技。公開信息顯示,2020年高瓴資本旗下高瓴創投對外投資超200次,主要集中在科技與醫療兩個領域。2020年高瓴對35家A股公司展開了調研,包括邁瑞醫療(300760．SZ)、匯川技術(300124．SZ)等,截至今年2月,高瓴已經調研過9家A股公司,其中兩家為機器視覺公司。

1月27日,機器視覺頭部公司天準科技也受到高瓴的調研,高瓴對于機器視覺行業中核心算法來自于零部件供應商還是設備制造商提出了疑問,天準表示其大部分算法均為自主研發并擁有視覺算法、軟件方面的競爭優勢。

同時擁有Mini LED帶來的巨大想象空間和機器視覺賽道的高關注度,矩子科技無疑遇到了發展良機,但在國外企業強勢,行業新入者不斷增加的背景下,面臨著巨大的市場壓力2020年,我國AOI市場規模約為157億元,矩子科技該項營收2．08億元,市占率僅1．32%。

而前文矩子科技擔憂的毛利率下降問題已成現實,2016-2020年,矩子科技綜合毛利率分別為43．32%、41．21%、39．27%、39．87%、35．73%,總體下降7．59個百分點,期間僅有2019年略微上浮。而在AOI設備方面,毛利率下降更為明顯,五年間分別為61．80%、60．76%、62．76%、57．93%、53．89%,總體下降7．91個百分點,2019年開始下降明顯。

產品上,矩子科技已成為當前國內產品線最齊全的機器視覺設備供應商,覆蓋PCBA缺陷檢測、半導體工藝檢測、LED芯片封裝檢測等領域。同時在檢測領域橫向及縱向積極展開布局,已研發FPC(Flexible Printed Circuit,柔性電路板)AOI、點膠機等設備,預計近年推出,高速藥片光學檢測設備和半導體自動光學檢測設備也已在研發過程中,向醫藥及半導體行業布局。

產能方面,矩子科技2018年僅擁有機器視覺設備產能780臺,IPO募投項目達產后將新增1000臺機器視覺設備產能,以適應下游需求的增長。

然而現階段的Mini LED技術被視為是Micro LED的過渡期,是傳統LED背光基礎上的改良版本,作為LCD面板的背光源使用。Micro LED則是新一代的顯示技術,將LED背光源微縮化、矩陣化,致力于單獨驅動無機自發光、讓產品壽命更長,甚至性能更勝OLED,被業界視為下世代的顯示技術,在此基礎上還有Micro-OLED等技術。

雖然有Mini LED發展帶來的紅利,但是行業內各家在相關領域的布局也不慢,矩子科技在Micro LED路線尚未有產品出現。凌云光已經在Micro LED AOI設備上取得重要進展,精測電子也于不久前推出Micro-OLEDAOI產品并出貨多家企業,要想搶下新型顯示檢測這塊市場矩子科技仍需要在技術開發上具有更多前瞻性規劃。