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礪石導言:未來,如何在內卷的行業背景下做好戰略投入與盈利能力之間的平衡,將持續考驗著王衛這一“長期主義者”的定力與智慧。

李平 | 文

一份令投資者猝不及防的業績大幅預虧公告,使快遞一哥順豐站上了風口浪尖。

4月8日晚間,順豐控股公布的一季度業績預告顯示,公司一季度凈利潤虧損9億至11億元,去年同期則為盈利9．07億元。扣除非經常性損益后,順豐預虧10億至12億元,去年同期扣非利潤為8．32億元。

業績暴雷,順豐股價4月9日全天一字跌停。盡管王衛在9日晚間誠懇道歉,但仍不能阻止公司股價在次交易日再度大跌9%,并創下111億元的天量成交額。從124．7元的歷史最高價至今,順豐股價在不到2個月的時間已腰斬,市值縮水超過2000億元。

王衛說,順豐的虧損原因在于管理“疏忽”,并保證今后不再有第二次。有分析認為,順豐的虧損在于投資過大,戰略虧損不是虧損。但高達111億元的成交金額也說明,很多人已經對順豐的短期業績不報希望。

那么順豐的問題,僅僅是優等生偶爾交了一份差考卷嗎?

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是不是戰略性虧損?

4月9日晚,王衛在回應業績虧損時誠懇致歉:“一季度沒有經營好,我自己責無旁貸,在管理上是有疏忽的。”王衛同時又表示,順豐控股二季度肯定不會再虧,但全年利潤還不能回到去年同期水平。

按照王衛的說法,順豐的管理“疏忽”在于資源投入過大,以及春節期間員工補貼過高。

從長期主義出發,一家企業的短期虧損并不可怕,只要能達到戰略上的要求,將來總會有回報。

然而,不能將所有的虧損都看作是戰略性的,燒錢本身并不代表最終的勝利。京東、貝殼、拼多多等互聯網企業成功的同時,也有瑞幸咖啡、蛋殼公寓等企業的一地雞毛。

那么,如何界定一家企業的虧損是不是戰略性的?

應該說,對創新業務的投入是戰略性的。比如,阿里巴巴云業務的持續虧損就屬于戰略性的,早期的京東集團物流業務的虧損也是戰略性的。

順豐快運、冷運及醫藥業務、國際業務等新業務的虧損是戰略性的。但作為公司基本盤的快遞業務陷入虧損,就不能說是戰略性的。

針對一季度的虧損,順豐一共給出了5條理由,分別為:

(1)加大了新業務的前置投入;

(2)去年四季度開始增加臨時資源投入以承接增量,致使成本承壓;

(3)公司重新整合速運網絡、快運網絡、倉儲網絡等資源,存在一定資源重疊投放;

(4)春節期間在崗人員補貼創歷史新高;

(5)公司時效件中散單業務增長低于預期,電商件毛利承壓;

順豐給出的前四條原因都屬于公司成本問題,只有第五條屬于公司盈利能力問題,也就是行業競爭帶來的毛利率下滑。

此前的月度經營數據顯示,順豐2021年1-2月累計速運物流及供應鏈收入合計為275．95億元,較去年同期增長33．72%,累計速運物流業務量合計為16．02億票,較去年同期增長53．89%。也就是說,順豐收入端沒有問題,虧損的原因在于成本的增加以及毛利率的下滑,但哪一個是主要原因?

首先,如果主要原因是短期投入導致成本的增加,王衛就不會強調公司全年利潤還不能回到去年同期水平。道理顯而易見:只要收入端保持30%的增長,對于營收規模超過1500億元的順豐來說,新增營業收入將是500億元級別。按照16．35%(2020年)的毛利率計算,新增毛利約為80億元。這足夠覆蓋順豐新業務前置投入以及臨時資源投入,2020年全年順豐新增固定資產與新增在建工程合計投入金額也僅為57．17億元。

然而,王衛卻強調公司全年利潤還不能回到去年同期水平,也就是說公司新增毛利將無法覆蓋成本增加。因此,順豐虧損的關鍵還在于毛利率方面承受的壓力,快遞業務尤甚。

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殺敵一千自損八百

近年來,快遞行業單票價格持續下降,國家郵政局數據顯示,行業平均單價已經從2007年的28．50元/件,快速下滑至2020年的10．55元/件。

順豐將快遞價格一路走低歸于兩個原因。一方面,占據業務量絕對大頭的電商件同質化嚴重,價格戰成為企業間主要的競爭手段;另一方面,新玩家入局電商快遞市場采用的低價策略,沖擊了電商快遞行業原有競爭格局,導致行業價格戰愈發激烈。

順豐在2019年殺入電商件市場,利用電商特惠價與通達系爭奪下沉市場,并取得過階段性勝利。

2020年全年,順豐速運物流業務件量為81．37億票,同比大增68．46%,領先行業平均水平。

然而,順豐的下沉卻又更加說明了“電商件同質化嚴重,價格戰成為企業間主要的競爭手段”。在通達系眼中,順豐就是電商快遞市場的“新玩家”,所采用的正是低價策略。

2020年,快遞行業單票價格同比下滑超過10%,下滑幅度創下2015年以來新高。從某種意義上說,順豐正是快遞行業新一輪價格戰的“始作俑者”,推動了行業票單價快速下行。價格戰很難有真正的贏家,重資產運營的順豐更是在價格戰中占不到便宜。

在電商件受到沖擊后,四通一達隨即展開反擊。2020年,通達系單票收入逼近2元。貼身肉搏之后,2020年,順豐速運業務票均收入同比下滑18．99%。相應地,公司毛利率從17．42%降到了16．35%。

從市場份額上看,順豐以價換量所帶來的邊際效益也在不斷遞減。

2020年,在電商件帶動下,順豐整體市場占有率提升至9．76%,較2019年提高2．16個百分點。但分季度來看,順豐業務件量增速自2020年3季度開始就由漲轉跌,對行業平均增速的領先優勢不斷縮小。

2021年2月的快遞經營數據顯示,韻達、申通、圓通單量比照去年均增長了超過100%,而順豐只有47．16%。2021年一季度,順豐市場份額有可能再次下滑。

自2020年三季度開始,順豐就已經呈現出毛利率和業務件量增速放緩的雙重頹勢,公司一季度的業績壓力早就埋下隱患。

今年一季度巨虧的根本原因在于快遞行業的價格戰,使順豐的基本盤受到沖擊。作為本輪價格戰的發動者,順豐只能吞下殺敵一千自損八百的苦果。