值得注意的是，公司此前曾于2023年9月沖刺科創板，擬募資8.80億元，但在2025年6月撤回申請，科創板上市審核被終止。

轉戰港股后，天星醫療此次全球發售842.19萬股H股，每股發售價98.5港元，募資總額8.3億港元。資金將主要用于：35%用于新產品研發（再生修復、智能康復等前沿領域），30%用于擴大產能，20%用于全球商業化推廣，15%補充營運資金。

丨“最懂規則的人”下海

天星醫療的發展路徑，與創始團隊背景有很強關系。

天星醫療董事長、執行董事兼總經理董文興1981年出生，先后獲得西安理工大學材料學士、北京工業大學材料加工工程碩士、哈爾濱工業大學先進制造博士學位，后又在北大獲得EMBA學位。

從哈工大畢業后，他進入北京星航機電設備廠擔任工程師。2010年，一個關鍵轉折出現——他調入國家食品藥品監督管理總局醫療器械技術審評中心，成為評審員。在國家藥監局的幾年里，他經手無數審批案例，對產品上市流程、審評邏輯了如指掌。這段經歷讓他日后創業被稱為“最懂規則的人下海當了選手”。

天星醫療董事長、執行董事兼總經理董文興

2015年，董文興離開藥監局，加入長春圣博瑪生物材料有限公司任副總經理，并兼任中科圣博瑪醫療器械研究院院長，直接參與產品研發和技術管理。

2017年，董文興帶著“讓中國患者用上平價微創器械”的想法，與投資人聶洪鑫、陳灝共同創立天星醫療。聶洪鑫是山藍資本管理合伙人，曾在紐交所上市公司康輝醫療擔任董事總經理；陳灝的家族企業則具備運動醫學產品生產經驗。公司成立時，聶洪鑫現金出資3500萬元持股55%，為實控人；董文興以技術作價持股35%，負責研發與運營；陳灝持股10%，負責生產端。

2019年至2020年，合伙人路徑出現分叉，陳灝以735萬元將全部股權轉讓給聶洪鑫后退出，聶洪鑫則將部分股權轉讓給董文興及員工持股平臺，后又將剩余股份分別以2.35億元和2.55億元轉讓給新投資者，套現共計4.9億元，其持股最終降至IPO前的4.9%。

而董文興經過多輪調整，合計控制公司41.47%的表決權，成為控股股東和實際控制人。IPO后，董文興直接持股33.14%，對應身價約41億港元（折合人民幣35.88億元），最大機構股東君聯資本持股市值近19億港元。

丨國產運動醫學的領跑者，估值3年漲3倍

天星醫療專注于運動醫學領域，核心產品是關節鏡微創手術所需的植入物、手術設備及相關耗材。公司擁有四個專有技術平臺，在研管線超過30個產品。，產品用于韌帶重建、半月板修復等運動損傷治療。

天星醫療產品矩陣圖源：招股書

其核心植入物包括帶線錨釘、界面螺釘等，其中11款為中國首創。產品主打“全縫線化”和“可吸收”技術，體積更小、創傷更低、無需二次手術取出。得益于董文興的藥監局履歷，公司在產品注冊環節優勢明顯，成立后平均每年超7款產品獲得注冊證。截至2025年末，天星醫療擁有63款獲批產品，覆蓋植入物、手術設備及耗材、再生修復與康復三大板塊，涉及肩、膝、踝、肘、腕、髖六大關節的軟組織修復。

2023年9月，運動醫學類耗材被納入第四批國家集采，2024年5月起全面執行。天星醫療19款植入物中14款被納入，產品均價從2023年的711.9元降至446.3元。但公司通過規�；�生產和供應鏈優化實現“以價換量”——2024年植入物銷量從26.2萬件增至56.01萬件。同時核心原材料PEEK粒料采購價從2020年的90萬元/噸降至30-40萬元/噸，有效對沖降價壓力。

2023-2025年，天星醫療營收從2.385億元增長至4.028億元，年復合增長率約30%，凈利潤則從5711萬元增至1.370億元。銷售費用占收入比重從2023年的27.7%降至2025年的20.0%，規模效應下的費用攤薄效果還是相當明顯的。

銷售方面，公司以經銷商為主，截至2025年9月擁有超200家經銷商，覆蓋全國3000多家醫院，其中三級醫院超1000家。出海同步推進，已在海外獲得超200項注冊證書，進入50多個國家和地區，2025年前三季度海外收入3830萬元，占比提升至14.0%。

在現有產品之外，天星醫療正在開發關節鏡手術機器人，預計2027年取得認證；運動處方康復系統已獲認證，可通過AI實時指導患者康復；還布局了再生醫學領域，開發交叉韌帶生物支架等產品，目前公司擁有超過30個在研產品管線。

據灼識咨詢數據，按2024年銷售收入計，天星醫療以6.5%的市場份額位列中國第四大運動醫學設備提供商，同時也是最大的國產運動醫學設備提供商。而2017年公司成立時，這個市場還被施樂輝、強生等國際巨頭牢牢掌控。

與此同時，亮眼的市場表現與財務數據背后，是資本市場對德適生物長期價值的持續看好。

天星醫療真正的市場化融資從2020年開始。成立至今，公司已獲得多輪融資，投資方包括君聯資本、德福資本、奧博資本、3W基金、雅惠錦霖、建興醫療、銀河證券、天津海達、朗瑪峰創投、寧波乾怡等。最后C輪融資后，公司投后估值達35億元，相比A輪時的8億元，三年內增長超3倍。

丨寫到最后

從科創板折戟到港股突圍，天星醫療的上市之路并不平坦。它用不到十年時間，從亦莊的一家創業公司成長為進院超3000家、營收突破4億元的國產運動醫學龍頭。

天星醫療的上市也折射出一個新趨勢：越來越多國產醫療器械公司，正從“中國市場邏輯”轉向“全球市場邏輯”。過去幾年，骨科、腔鏡、超聲刀、電生理、手術機器人等領域已陸續出現類似變化，如今運動醫學也進入這一階段。

而天星醫療已在該賽道建立起堅實的壁壘——集采常態化下證明的成本控制能力、覆蓋“預防-治療-康復”全鏈條的布局，以及海外收入三年十倍的爆發力。未來，它將止步于“國產港股運動醫學第一股”的光環，還是書寫更大的故事，我們拭目以待。