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算力賣水人的盡頭，成了華爾街博彩機

美國股民，能吃到中際旭創的40cm跌停了？

中際旭創們終于被華爾街看見了。 只不過，看見它們的方式，做的事情不是募集長期資金捧著財報進場，而是把波動率先打包出來。中際旭創們的財報還在那里，產業鏈邏輯也還在那里，但到了華爾街手里，最先被端上桌的，是兩倍杠桿ETF。

簡單來說，中際旭創、新易盛、天孚通信們，正在被華爾街做成一張AI彩票。

這張彩票的底色當然是基本面。英偉達還在賣卡，云廠商還在擴Capex，AI數據中心還在吞掉越來越多的高速光模塊。但到了華爾街手里，基本面只是原材料，真正被加工出來的是波動率，而這也意味著：

華爾街，把“投資”中際旭創們當成了開賭場。

01 海力士先中了頭獎

最近，美國ETF發行商ProShares向SEC提交文件，擬推出一只名為ProShares Ultra Zhongji Innolight的產品，目標是追蹤中際旭創股票單日表現的兩倍。

總結一下就是：中際旭創漲1%，這個產品理論上追求漲2%；中際旭創跌1%，它理論上也會跌2%。

這還不是全部。除了中際旭創外，ProShares還同步申報了新易盛、天孚通信等中國AI硬件公司相關的兩倍做多產品，甚至還提前把寧德、立訊、寒武紀等其他AI產業鏈相關的企業也一同進行了申報。

也就是說，華爾街不是只盯上了某一家公司，而是把A股光模塊三兄弟和其他企業，都打包放進了自己的AI交易貨架。消息一出，不少投資人立馬激動了起來，甚至中際旭創的分時股價也在信息發酵后一度走高。

市場之所以這么興奮，是因為類似的劇情剛在海力士身上演過，而且漲得相當不講道理。

2025年10月，南方東英在港交所推出SK海力士每日杠桿2x產品。這只產品的邏輯很簡單，目的是追蹤SK海力士單日表現的兩倍。海力士漲，它努力漲兩倍；海力士跌，它也努力跌兩倍。

單看產品，它只是個普通杠桿工具；但放進AI行情里，巨大的漲幅立馬異化了最開始的目的。

從走勢圖看，這只產品上市后幾乎一路向上，在HBM和DRAM短缺行情的推動下，價格從個位數附近一路沖到最高148.65港元。中間當然有回撤，有震蕩，有大陰線，但整體走勢還是無比夸張。

這件事對市場和普通投資人刺激很大。因為它證明了一件事，只要一個資產能被市場相信和AI有關，能漲，能波動，能被散戶理解，金融機構就能把它再包裝一遍。而股票漲一輪，是產業景氣，兩倍產品再漲一輪，就變成了金融敘事，并且還能拿到通向財富自由的門票。

所以，當ProShares把中際旭創、新易盛、天孚通信寫進兩倍做多產品申報文件里，市場自然會想到海力士。真正刺激市場的，其實是這一點。

過去A股投資人討論中際旭創們，更多是在討論光模塊行情還能走多久；但這次ProShares申報兩倍做多產品之后，問題變了：不是中際旭創們還能不能漲，而是海外資金會不會把它們當成下一個“海力士交易”。

這個問題本身，就足夠讓市場興奮。因為資本市場最愛聽的不可能是完全陌生的故事，而是剛剛驗證成功過一次的老劇本。

所以，中國版的海力士真的要來了？

02 來的不是中國海力士

而是海力士風味？

中國版的海力士當然聽起來很誘人。畢竟有海力士那根K線在前面打了樣，市場很容易把想象力直接平移過來：

韓國有HBM，中國有光模塊。海力士被做成兩倍產品，中際旭創們也被做成兩倍產品。海力士漲了一大輪，那么中際旭創們是不是也能再來一輪？

可惜的是，這次來的未必是下一個海力士，可能只是海力士風味的AI彩票。

原因也很簡單，海力士被挖掘的時候，更像是一輪價值發現。過去，市場看海力士，看的還是存儲周期：漲價、降價、擴產、去庫存。直到AI服務器把HBM推到牌桌中央，投資人才突然發現，原來這家公司不只是周期股，還是AI軍備競賽里繞不開的賣鏟人。

但中際旭創們卻不是這樣，在ProShares發兩倍做多產品之前，A股的光模塊是一直趴在谷底嗎？實際上，從2023年開始，光模塊幾乎就是A股AI行情里最硬的一條主線。中際旭創、新易盛、天孚通信，早就不是藏在產業鏈角落里的冷門公司。

800G、1.6T、北美CSP、N鏈，這些詞市場已經講了太多遍。講到最后，連不看科技股的人都知道，AI要繼續燒錢，光模塊一定是其中最濃墨重彩的一筆。股價則更誠實，在一年左右時間里中際旭創漲超15倍，新易盛漲超13倍，天孚通信也漲了超過600%。

但問題就在這里，中際旭創們已經證明過自己了，但現在市場要的，不是證明，而是繼續證明。

早期買中際旭創，買的是市場還沒完全看懂光模塊；現在買中際旭創，買的是市場已經看懂之后，它還能不能繼續超市場預期。前者是價值發現。后者是賠率游戲。

價值發現階段，市場可以因為“原來你這么好”而給你漲。但在賠率游戲階段，市場則要問：你是不是比我想象中還要好？所以，對現在的中際旭創們來說，只有繼續超預期，才叫利好；只要低于想象，就可能被當成暴雷。

當然，這并不是說中際旭創們的業績增速可能會放緩，畢竟高增長的現實是毋庸置疑的：2021年到2025年，中際旭創營收從49.37億元增長到286.01億元，歸母凈利潤從9.81億元增長到82.55億元，毛利率也從24.1%提升到36.2%。

新易盛也一樣，營收從52.7億元增長到179.6億元，凈利潤從13.3億元增長到50.7億元，毛利率從35.2%提升到40.2%。

但這都只是過去，市場不會為“已經發生的優秀”付錢，它愿意“未來繼續超預期的優秀”付錢。

這就是中際旭創們和海力士最大的不同。

海力士的上漲，更像是市場突然發現了一張被低估的AI牌；而中際旭創們這一次，是市場已經知道它們是好牌之后，又在押它們還能不能繼續摸到王炸。

所以現在買它們，已經不是在賭“光模塊是不是好賽道”，而是下注AI Capex、1.6T放量、北美訂單、毛利率這些變量，還能不能繼續給市場驚喜。

也正因為如此，它們才會被華爾街做成AI彩票：基本面足夠硬，能讓人相信這不是純概念；價格足夠高，能裝下更多想象；波動足夠大，能讓人愿意掏錢買兩倍。

所以，中國的海力士可能還沒來。但中國AI硬件的“彩票”，或許真的要來了。

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       原文標題 : 中際旭創們，被華爾街玩成了AI刮刮樂