作者｜楊立成

編輯｜陳肖冉

6月5日，港股老牌鞋企千百度（01028.HK）宣布3億元控股AI數(shù)據(jù)服務(wù)商本原智數(shù)，這場看似違和的跨界并購，揭開了AI產(chǎn)業(yè)鏈上游數(shù)據(jù)價值重估的大幕。

落子雙主業(yè)

6月5日晚間，千百度發(fā)布公告，擬通過全資子公司上海千度，以總代價3億元人民幣取得本原智數(shù)約90.91%的控股權(quán)。交易分兩步進(jìn)行：1.5億元收購83.33%的舊股，另外1.5億元認(rèn)購新股。

交易完成后，本原智數(shù)將納入千百度合并報表范圍，公司正式形成「鞋履制造銷售+人工智能數(shù)據(jù)服務(wù)」的雙主業(yè)格局。

截至北京時間6月8日收盤，千百度股價報1.44港元/股，下跌16.76%，總市值約36億港元。盡管當(dāng)日股價有所回調(diào)，但近三個月公司股價累計漲幅仍超100%，市場對此次跨界轉(zhuǎn)型的期待可見一斑。

這筆交易的設(shè)計頗具巧思。千百度以內(nèi)部資源支付全部對價，鞋履主業(yè)維持凈現(xiàn)金狀態(tài)，不攤薄原有股東權(quán)益。

更關(guān)鍵的是，千百度明確規(guī)定，交易完成后本原智數(shù)將保留獨立品牌、獨立運營權(quán)以及完整的數(shù)據(jù)隔離機(jī)制，創(chuàng)始團(tuán)隊仍持有剩余9.09%的股權(quán)，核心管理層保持不變。

千百度同時承諾“只做數(shù)據(jù)供應(yīng)商、不做大模型”，不介入本原智數(shù)的日常經(jīng)營，也不與其下游客戶形成競爭關(guān)系。

這種“財務(wù)控股+業(yè)務(wù)隔離”的模式，恰好化解了AI數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)最敏感的中立性問題。

在AI行業(yè)，數(shù)據(jù)服務(wù)商一旦被某家大模型廠商控股，其競爭對手往往會出于數(shù)據(jù)安全和商業(yè)機(jī)密的考慮而轉(zhuǎn)投他處。

千百度作為一個與AI模型業(yè)務(wù)完全無關(guān)的傳統(tǒng)消費企業(yè)，反而成了守護(hù)本原智數(shù)中立性的最佳護(hù)身符，讓互為對手的科技巨頭們能夠放心地繼續(xù)將數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)交給同一家供應(yīng)商。

隱形冠軍的成色

成立于2015年的本原智數(shù)，是國內(nèi)AI數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域不折不扣的“隱形冠軍”。

在行業(yè)普遍關(guān)注算力與模型架構(gòu)的早期階段，它就選擇了一條少有人走的慢賽道，也就是不做門檻低、競爭激烈的通用數(shù)據(jù)標(biāo)注，而是專攻技術(shù)難度極高、難以標(biāo)準(zhǔn)化的專業(yè)級數(shù)據(jù)服務(wù)。

本原智數(shù)的核心業(yè)務(wù)，是將人類的專業(yè)知識與認(rèn)知經(jīng)驗，轉(zhuǎn)化為大模型可訓(xùn)練、可驗證的高質(zhì)量數(shù)據(jù)。

它組建了覆蓋數(shù)學(xué)、代碼、法律、醫(yī)療等20余個領(lǐng)域的數(shù)十萬專家資源庫，提供專家級標(biāo)注服務(wù)。

還構(gòu)建衡量大模型真實能力的評測數(shù)據(jù)集，為頭部廠商提供迭代效果驗證。

還為世界模型研發(fā)提供虛擬環(huán)境重構(gòu)數(shù)據(jù)，為具身智能企業(yè)采集真實物理世界的交互數(shù)據(jù)。

十一年的深耕讓本原智數(shù)建立了難以復(fù)制的競爭壁壘。

目前，本原智數(shù)在全國布局了10個交付中心，擁有自主研發(fā)的標(biāo)注、質(zhì)檢與眾包管理平臺，具備完整的數(shù)據(jù)安全與合規(guī)資質(zhì)，是國內(nèi)少數(shù)同時具備大模型、世界模型、具身智能全場景數(shù)據(jù)服務(wù)能力的供應(yīng)商

本原智數(shù)客戶覆蓋了國內(nèi)80%以上的頭部大模型廠商、一線互聯(lián)網(wǎng)平臺以及領(lǐng)先的具身智能企業(yè)，并在多個高價值數(shù)據(jù)品類上成為獨家供應(yīng)商。

在AI行業(yè)普遍「燒錢換規(guī)�！沟拇蟊尘跋拢�本原智數(shù)的盈利能力顯得尤為稀缺。

公告顯示，本原智數(shù) 2024年實現(xiàn)營收1.465億元，凈利潤710萬元；2025年營收增長至1.562億元，凈利潤1110萬元，同比增長56.3%；2026年前五個月，收入繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢。

自成立以來，本原智數(shù)從未依賴過大額外部融資，完全依靠經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)了持續(xù)盈利和業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

這種盈利能力的背后，是本原智數(shù)精準(zhǔn)的戰(zhàn)略定位。它避開了低門檻通用數(shù)據(jù)標(biāo)注的價格戰(zhàn)紅海，專注于高附加值的專業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)。本原智數(shù)的業(yè)務(wù)布局，恰好踩中了行業(yè)需求升級的核心節(jié)點。

數(shù)據(jù)價值重估時

千百度這筆看似違和的并購，精準(zhǔn)踩在了全球AI產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生的底層邏輯轉(zhuǎn)移上。

當(dāng)算力資源日益普及、模型架構(gòu)逐漸趨同，高質(zhì)量、可驗證的專業(yè)數(shù)據(jù)已成為制約AI向更高階發(fā)展的核心瓶頸。

算力可以采購，算法可以復(fù)現(xiàn)，唯獨將人類專家的專業(yè)判斷、真實物理世界的交互反饋規(guī)�；�轉(zhuǎn)化為模型可學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)的能力，無法靠資本快速復(fù)制，是AI產(chǎn)業(yè)鏈中最難替代的核心環(huán)節(jié)。

全球資本已經(jīng)用真金白銀為這一邏輯投票。2025年6月，Meta以143億美元投資美國數(shù)據(jù)標(biāo)注龍頭Scale AI，對應(yīng)估值約290億美元，一舉將AI數(shù)據(jù)服務(wù)從過去的成本項重新定義為AI時代的戰(zhàn)略資產(chǎn)。

國內(nèi)市場方面，根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2025年中國AI基礎(chǔ)數(shù)據(jù)服務(wù)市場規(guī)模已突破1020億元，年復(fù)合增長率約21.8%。

2026年被業(yè)界普遍視為具身智能的“數(shù)據(jù)規(guī)�；�元年”。隨著AI走出屏幕、進(jìn)入物理世界，對真實物理世界交互數(shù)據(jù)的需求將迎來爆發(fā)式增長。

一個常被忽略的產(chǎn)業(yè)常識是，在具身智能的實際交付中，真實數(shù)據(jù)在數(shù)據(jù)采購中的占比高達(dá)95%以上；所有仿真數(shù)據(jù)，最終都要回到真實世界的數(shù)據(jù)去校準(zhǔn)與驗證。

做源頭真實數(shù)據(jù)采集與交付的玩家，注定將在未來站穩(wěn)AI產(chǎn)業(yè)的「基座」位置。

對千百度而言，此次并購是其尋找第二增長曲線的關(guān)鍵落子。公司2025年年報顯示，全年實現(xiàn)營收12.13億元人民幣，同比下降12.8%。鞋履主業(yè)雖然現(xiàn)金流穩(wěn)定，但增長乏力，行業(yè)競爭激烈。

切入AI數(shù)據(jù)賽道后，按照行業(yè)平均增速測算，若本原智數(shù)后續(xù)保持30%的年復(fù)合增長率，2030年營收有望突破10億元，凈利潤超2億元，將為千百度貢獻(xiàn)可觀的利潤增量，推動公司估值體系從傳統(tǒng)消費企業(yè)向“消費+科技”雙主業(yè)企業(yè)重構(gòu)。

市場仍存在多重潛在風(fēng)險值得投資者留意。AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化節(jié)奏存在不確定性，大模型、具身智能落地不及預(yù)期，會直接拖累數(shù)據(jù)服務(wù)需求。

行業(yè)入局者持續(xù)增多，頭部科技企業(yè)跨界布局，或?qū)⒎至鳜F(xiàn)有訂單、壓縮盈利空間。

技術(shù)變革同樣帶來挑戰(zhàn)，AI自動標(biāo)注、合成數(shù)據(jù)不斷成熟，傳統(tǒng)人工標(biāo)注業(yè)務(wù)面臨替代壓力。

兩類企業(yè)基因截然不同，管理模式、團(tuán)隊文化差異顯著，整合不到位易造成核心人才流失。

長期來看，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)已從算力競賽轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)競賽，具備核心技術(shù)壁壘、穩(wěn)定盈利能力的上游數(shù)據(jù)服務(wù)商將持續(xù)受益。

傳統(tǒng)實業(yè)借道布局AI，千百度與本原智數(shù)的合作頗具借鑒意義。既避開同質(zhì)化的模型賽道，錨定產(chǎn)業(yè)鏈高壁壘環(huán)節(jié)，又能依托穩(wěn)健主業(yè)賦能科技業(yè)務(wù)，達(dá)成產(chǎn)業(yè)與技術(shù)的協(xié)同共進(jìn)。

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       原文標(biāo)題 : 千百度3億控股本原智數(shù)，鞋王跨界押注AI數(shù)據(jù)