出品 | 創業最前線

作者 | 星空

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

當AI算力成為數字時代的“水電煤”，一場關于AI服務器市場的爭奪戰正在全球上演。在這條黃金賽道上，英偉達憑借GPU優勢占據全球大部分市場份額；在國內，浪潮信息、華為、新華三、中科曙光等頭部玩家也在加速搶奪市場。

就在AI服務器市場戰局正酣之際，2026年4月2日，一家專注于AI計算設備的天津企業——安擎計算機信息股份有限公司（以下簡稱：安擎計算機）向港交所主板提交了上市申請，中金公司擔任獨家保薦人。

按2024年收入計，安擎計算機是中國第六大AI計算設備解決方案提供商，也是其中最大的獨立公司。2025年，其實現收入約55億元，同比猛增超99%。

但進一步深入剖析，一幅更為復雜的圖景逐漸浮現——毛利率持續下滑、“造血能力”缺失、供應鏈高度外依賴，這些挑戰也讓其IPO進程和未來發展充滿不確定性。

1、AI服務器行業老六，投后估值超35億

安擎計算機的創始人、董事長兼總裁俞躍淵現年46歲，他在2013年畢業于北京交通大學，獲得物流管理學士學位，2021年又在清華大學獲得高級管理人員工商管理碩士學位。

創辦安擎計算機之前，俞躍淵曾在一家專注于服務器與系統集成的公司——北京天勤益達科技有限公司工作了近13年，擔任總經理一職。

他在2017年創辦了安擎計算機，致力于AI計算設備的開發、設計、生產及銷售。

從2022年至2025年，安擎計算機曾先后入選國家級專精特新“小巨人”企業、天津市制造業單項冠軍企業，并獲評天津市首批“獵豹企業”。

（圖 / 招股書）

安擎計算機所處的AI計算設備行業正處于迅猛發展中：弗若斯特沙利文、國家統計局及世界銀行的數據顯示，中國AI計算設備解決方案市場規模由2020年的36億美元增至2024年的196億美元，復合年增長率為53.2%；預計2029年將增至2024億美元，2024年至2029年的復合年增長率將更高，達到59.5%。

但在這個賽道上，安擎計算機的行業地位略顯尷尬。

（圖 / 招股書）

根據弗若斯特沙利文的數據，按2024年收入計算，安擎計算機以2%的市場份額位列中國第六大AI計算設備解決方案提供商。

排在前面的五家企業包括浪潮信息、超聚變等公司，行業前五大公司合計拿走這個行業近半壁江山（總市場份額為47.4%）。而排在安擎計算機之后的“公司F”市場份額為1.8%，與其差距較小，這些側面顯示出，安擎計算機處于在巨頭夾縫中生存的現狀。

但這并不影響投資方對安擎計算機的青睞。從2020年到2025年，公司共獲得了5輪融資，投資方包括商湯科技、漢虎創投、天地酬勤、清科和嘉、萬方系基金等機構。

2025年12月安擎計算機完成最新一輪融資后，公司估值已經達到約35.8億元。

上市前，安擎計算機創始人俞躍淵通過視訊科技和京古信息合計控制67.37%股權，是公司的絕對控股股東；公司董事兼副總裁楊凌云通過明記信息持股11.60%，京古信息、明記信息為員工持股平臺，用于核心團隊激勵。

此外，商湯科技持股3.83%、漢虎創投持股3.99%、天地酬勤持股3.6%、萬方貞巳持股1.4%。

2023年，安擎計算機還曾獲得過京津冀投資和熙誠致遠兩家機構的投資，不過在2025年4月，安擎計算機全部回購了兩家機構的股份，并將公司的注冊資本從約1.63億元減少至約1.48億元。

對于京津冀投資和熙誠致遠的退出，是否與公司從A股轉戰港股有關？具體是何原因？「創業最前線」曾試圖向安擎計算機詢問，截至發稿前仍未獲得回復。

同期，金證科創、兩儀眾富、棲港成勢三家機構股東所持股份也被不同程度的回購，持股比例有所降低。

值得注意的是，安擎計算機曾與部分投資方簽署含贖回權、反攤薄、清算優先權的對賭條款，截至遞表日，所有特殊權利條款已終止，但仍有觸發條款，若公司撤回IPO、被拒或2027年6月30日前未完成合格上市，股東的特殊權利將會重新生效。

2、2025年營收接近翻倍，毛利率卻持續下滑

如果只看收入，安擎計算機的增長曲線堪稱驚艷。

招股書顯示，安擎計算機的收入從2023年的22.06億元增至2024年的27.6億元，2025年又進一步暴漲至55億元，其中2025年的收入同比增長達到99.28%。

（圖 / 招股書）

在AI算力需求井噴的2025年，安擎計算機顯然吃到了周期紅利——全年賣出8951臺服務器，其中AI服務器的銷量為4834臺，且均價高達91.9萬元，遠高于2023年的均價55.51萬元和2024年的均價47.88萬元。

然而，營收翻倍的另一面，是毛利率的持續下滑。

2023年至2025年，安擎計算機的整體毛利率分別為10.1%、8.8%及6.0%。公司解釋毛利率下降的原因是，原材料價格暫時性和周期性的上漲導致。

（圖 / 招股書）

而為了緩解原材料價格上漲帶來的影響，安擎計算機還在期內增加了采購量和庫存水平，導致營運資金需求增加，并造成經營現金流凈額為負。

招股書顯示，2023年至2025年，安擎計算機分別實現盈利5443.5萬元、6367.5萬元、1.22億元；經調整凈利潤分別為7190.3萬元、7553.7萬元及1.4億元。

同期，公司的經營現金流凈額分別為-2920.8萬元、-3.53億元、-5595萬元，3年累計凈流出4.38億元。

（圖 / 招股書）

經營現金流持續凈流出，也意味著安擎計算機的日常經營、研發投入、產能擴張依賴外部“輸血”，一旦融資受阻，公司可能會面臨資金鏈相關風險。

截至2025年末，安擎計算機的計息銀行貸款總額為8.56億元，較2024年同期的4.42億元增長約94%。

根據招股書數據，安擎計算機2023年至2025年的資產負債率一直超過70%，2024年一度達到80.9%，2025年降至76.3%，但仍然高于2023年的水平。

（圖 / 招股書）

當前，安擎計算機正面臨存貨積壓與應收賬款的雙重擠壓。

2024年，因承接大型客戶訂單，安擎計算機的存貨猛增11.36億元至14.8億元。相關產品截至2024年底前已經生產或正在運輸中，但由于截至年底客戶驗收及付款節點尚未完成，現金尚未收回，因此導致2024年存貨與現金流入之間存在明顯的時間錯配。

2025年，安擎計算機的存貨進一步增至15.93億元，繼續占用更多資金。

2023年至2025年，安擎計算機的貿易應收款項及應收票據分別為2.01億元、1.62億元、5.87億元。

另外，為了追討客戶欠款，2026年3月，安擎計算機還對一名客戶提起訴訟，包括未付合同代價、逾期付款違約金在內的索賠總金額約2.45億元。

綜上來看，盡管收入規模與產品銷量快速擴張，但安擎計算機仍面臨毛利率持續走低、經營現金流長期凈流出、資產負債率居高不下的問題，疊加存貨與應收賬款大額占用資金，增長質量與資金鏈安全隱患凸顯，高速增長背后的可持續性仍待檢驗。

3、供應鏈存在“命門”，芯片管制隱憂加劇

除了財務“內憂”之外，安擎計算機也面臨供應鏈的“外患”。

招股書披露，2023年至2025年，安擎計算機向前五大供應商的采購額占總采購額的比例分別為47.7%、69.9%、63.3%，供應商集中度較高，且這些供應商主要提供服務器平臺、CPU、主機板、加速卡等核心組件。

AI服務器的核心是GPU芯片，其性能直接決定服務器算力水平，而全球GPU市場由英偉達占據主導。

作為亞太地區少數獲得英偉達精英級OEM認證的合作伙伴，安擎計算機可以提早獲取英偉達的產品路線圖、設計規范和開發資料，以及產品測試樣品。這種關系支持安擎計算機直接從英偉達取得產品供應，并在整個產品生命周期中獲得持續的直接技術支持。

但就在安擎計算機IPO前夕，美國的《芯片安全法案》獲得通過，該法案標志著美國對芯片的出口管制從許可管理向技術監控的重大轉變，將管制從審批環節延伸至芯片全生命周期的使用追蹤。

且在安擎計算機遞表的同時，美國參眾兩院又聯合提出《硬件技術管制多邊協調法案》（簡稱“MATCH法案”），不僅想要禁止銷售新設備，還將禁止為中國芯片廠提供設備售后維修、零部件供應服務，甚至還強制要求日本、荷蘭、韓國等美國盟友同步實施管制。目前該法案處在提案階段，未來通過與否值得重點關注。

盡管招股書中披露，安擎計算機是“首批少數能夠實現國產計算及非國產計算混合并算的AI計算設備供應商”，但美國從高端算力到芯片制造鏈條全面收緊對華限制，對安擎計算機這類依賴高端GPU的AI服務器廠商而言，供應鏈端面臨嚴峻挑戰。

安擎計算機也在招股書中坦言，公司面臨與國際貿易政策、貿易限制措施、出口管制法律及經濟或貿易制裁相關的風險。

針對安擎計算機的核心產品究竟有多大比例依賴英偉達、AMD等海外供應商，美國近期的相關法案在未來對公司的業績影響有多大，公司是否有應對之策，以及預計國產芯片廠商何時才能實現完全替代等問題，「創業最前線」也向安擎計算機發去采訪函，截至發稿前仍未獲得回復。

綜合來看，以“芯事”問題為主的供應鏈風險是安擎計算機IPO途中的不確定性因素之一。這不僅是安擎一家企業面臨的問題，也是整個中國AI算力產業共同面對的結構性挑戰。

在科技競爭加劇的背景下，如何構建安全可控的供應鏈體系，將是決定安擎計算機乃至整個賽道發展前景的關鍵變量。

行穩致遠，方能不負期待。安擎計算機未來能否在資本的助力下，解決困擾其發展的核心問題，走出一條從“行業老六”到“賽道黑馬”的逆襲之路？「創業最前線」也將持續保持關注。

*注：文中題圖及未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。

       原文標題 : AI服務器老六沖刺IPO，安擎計算機年收入近55億，仍有“芯”事待解