在大模型熱潮席卷全球的當下，“AI”本身已不再構成稀缺標簽。真正稀缺的，是穩定、可復制、可持續的商業化能力。

2026年1月，山東極視角科技股份有限公司（下稱“極視角”）正式向港交所遞交上市申請，中信證券獨家保薦。這家成立于2015年的AI計算機視覺企業，試圖以“算法商城 + 平臺化交付”的模式，在高度分散、競爭激烈的企業級AI市場中，占據一席之地。

但當招股書攤開在投資者面前，問題也隨之而來。算法數量與行業覆蓋度持續擴張，企業的盈利性何時能真正持續下去？平臺化敘事，是否足以抵御巨頭下沉與價格競爭？

從工程化AI公司起步，向平臺型企業演進

極視角前身為2015年成立的深圳極視角，定位于AI計算機視覺解決方案提供商，為工業、能源、零售、交通等行業客戶提供從算法開發、訓練、部署到運維的端到端服務。

與大量以“單一行業 + 定制項目”為主的AI公司不同，極視角較早嘗試平臺化路線。通過“極市”開發者平臺、“極星”部署平臺和“極棧”訓練平臺，極視角試圖構建一個覆蓋算法開發、交易、部署與優化的閉環生態。

技術邏輯上，這三者也構成了覆蓋“云—邊—端”的全流程技術棧，意在將AI能力模塊化、商品化。

這一戰略規劃的潛在優勢在于規模效應和長尾價值。傳統視覺解決方案商往往聚焦于安防、金融等少數高價值場景，而極視角則通過平臺至今已聚攏數十萬開發者，試圖在百業千景中尋找巨頭無暇顧及或成本不經濟的細分市場，挖掘更多碎片化、定制化的中小企業需求。

截至2025年9月末，極視角算法商城已上線1500余種算法，覆蓋智慧能源、工業制造、智慧交通、零售消費等百余個行業場景，累計服務3000余家客戶、交付6000多個項目。規模實力確實不容小覷。

而這背后，是場景覆蓋的廣度與開發的敏捷性協同作用�？蛻魺o需從零開始組建AI團隊，可以像在應用商店挑選App一樣，快速找到適配其細分場景的算法，理論上能顯著降低AI應用的門檻和成本。這也使得極視角獲得了華潤創新、高通中國、青島經控集團等產業資本的青睞。產業資本的入股，不僅帶來了資金，更意味著其平臺價值在能源、制造、消費等具體產業生態中得到了認可。

不過，從業務構成看，盡管大模型業務增速極快，但極視角的收入仍高度依賴AI計算機視覺解決方案。2022—2024年，該業務收入占比長期維持在75%以上，而大模型解決方案則從2024年起開始貢獻收入，2025年前三季度占比提升至19.2%。

目前階段，其大模型業務更多是增量工具，而非顛覆性新引擎。原因在于，極視角沒有走向通用大模型訓練，更多的是以RAG、多智能體、場景化微調方式，為企業客戶提供定制化能力補充。

也就是說，盡管極視角的算法平臺化構想很有特色，也取得了一定成績，但總體尚未形成行業級“護城河”。公司更多是一家中等規模、依靠交付能力生存的技術型公司。

收入在漲、現金在流失

事實上，在條件相對有限的形勢下，平臺的廣度與深度之間存在天然張力。招股書揭示，極視角的收入在地域和客戶類型上均呈現劇烈波動。

特征明顯的是，其核心收入來源在一年內從華東地區迅速切換至華南地區。這實則已經在暗示其業務可能嚴重依賴少數區域的大型項目，而非平臺模式所預期的穩定、廣泛的長尾收入。

此外，其最大客戶在2024年僅貢獻了約8%的收入，雖不算過度集中，但足以表明其平臺距離形成強大的網絡效應和穩固的護城河，仍有相當長的路要走。

有限的護城河閉環下，極視角正面臨著眾多初創類AI大模型企業都難以快速擺脫的困境——增收不增利，甚至增收增虧。

招股書顯示，2022年至2024年，其營收從1.02億元增長至2.57億元，增速可觀，并在2024年憑借大模型解決方案業務的爆發，實現了870.8萬元的短暫盈利。

但好景不長，2025年前三季度實現營收1.36億元，卻再度錄得3630萬元的期內虧損，經營活動現金流凈流出2137萬元。更值得警惕的是，經調整凈利在2024年轉正為2049萬元后，2025年前三季度又轉為虧損1194萬元。

而這背后，極視角銷售、管理、研發三項費用長期處于高位。2022年三費合計幾乎等于全年收入，即便在2024年收入倍增后，2025年前三季度三費占比仍反彈至74.39%。這說明其商業模式仍高度依賴人工交付、項目制銷售，尚未真正形成軟件型公司的規模杠桿。

比虧損更嚴峻的，是現金流質量。

現金流是企業的生命線。然而，2022年至2025年三季度，極視角經營活動現金流凈額始終為負，累計凈流出超過1.9億元。另一個嚴峻信號則來自回款效率，其貿易應收款項及應收票據總額從2022年末的4201.5萬元飆升至2025年9月末的1.81億元。與此對應，應收賬款周轉天數從99天一路惡化至379天。銷售回款周期超過一年，這意味著極視角在“先干活、后收錢”的路徑上越走越深，業務擴張對資金的消耗遠高于利潤創造能力。

對此，該公司的解釋是政府、國企等公眾客戶增加，其付款流程較長，以及業務存在季節性。但這無法完全消除市場疑慮。畢竟在TO B和TO G業務中，漫長的回款周期除了大量占用營運資金，加劇現金流壓力外，也將顯著增加壞賬風險。

估值停滯與平臺焦慮：極視角的真正考題在上市之后

極視角，聚焦的新興企業級計算機視覺解決方案市場，是一個充滿機遇但競爭極其殘酷的賽道。根據弗若斯特沙利文報告，極視角2024年以1.6%的市場份額排名第八，而排名第一的“公司A”市場份額為12.1%。市場高度分散，尚未形成絕對龍頭，但頭部企業優勢已現。

一方面，極視角不可避免地正面臨來自垂直領域巨頭和全棧式AI公司的擠壓。在安防領域，�？低�視、大華股份等巨頭憑借硬件優勢深度綁定客戶，其軟件解決方案往往作為硬件附屬；在云服務層面，百度智能云、阿里云、騰訊云等巨頭提供從算力、算法到平臺的一體化方案，具有強大的生態號召力。

此外，與商湯科技、創新奇智等已形成品牌效應的AI上市公司相比，極視角在資金規模、品牌知名度上仍處劣勢。

更重要的是，盡管極視角打造一個類似“AI算法應用商店”平臺生態的核心敘事很有吸引力，但“算法數量”并不必然轉化為“議價能力”。至少在現階段，極視角還沒有將這種潛力展現得淋漓盡致。

另一方面，其估值增長已顯疲態。一級市場是最敏銳的晴雨表。極視角在2024年11月完成D輪融資后，投后估值約為23.1億元，相較于2015年天使輪時增長超243倍。然而，與2022年10月C3輪融資后的23億元估值相比，在兩年多的時間里幾乎停滯不前，僅微增0.4%。

在AI投資熱潮中，這或許暗示著資本市場對其當前商業模式和增長潛力的重新評估趨于謹慎。資本已開始用“現金流和可復制性”重新定價AI公司，而非單純的技術故事與場景數量。

因此，極視角的“窄道生存”策略在于其極致的“場景橫向拓展”能力。不同于巨頭聚焦城市治理、自動駕駛等“主航道”，它通過平臺匯聚長尾、碎片化的視覺應用需求，在百業千景中尋找巨頭無暇顧及或成本不經濟的細分市場。

其新推出的大模型解決方案，就是試圖利用行業知識庫和多智能體技術，將這種“橫向打點”的能力從視覺延伸至更廣義的企業智能化，這或許是打動產業資本和尋求增長第二曲線的關鍵。

此次赴港上市，極視角計劃將募資用于研發、商業化能力提升及補充營運資金。但總體上，關于盈利、回款周期、收入模式等問題，并不會因為上市而自動解決。

       原文標題 : 算法很多、利潤很薄：極視角沖刺IPO，AI計算機視覺的“平臺化故事”又能講多遠？