這場由OpenClaw引發的“龍蝦“狂歡意味著什么？

MiniMax、月之暗面、智譜、Deepseek會借此勢頭在資本市場狂飆嗎？

2026年初，開源Agent產品OpenClaw（“龍蝦”）的全球爆火，不僅撕開了大模型Token消耗的新市場，更成為中國AI廠商價值躍升的核心推手。

簡單來說，Token是大模型的“計算計量單位”，可以理解為AI處理文字、代碼、圖像等信息的“最小顆粒”，無論是用戶提問、AI回答，還是模型執行任務、生成內容，都需要消耗Token，企業則按照Token使用量向開發者與企業客戶收費，Token消耗量直接決定大模型企業的營收規模。

OpenClaw的普及，推動大模型行業從對話交互走向任務執行，Token消耗量呈指數級增長。數據顯示，在OpenRouter平臺全球前十模型Token消耗中，中國模型占比達到61%，MiniMax、月之暗面、智譜AI包攬前列，徹底改變全球AI市場競爭格局。資本市場層面，MiniMax與智譜AI港股市值均突破3000億港元，月之暗面完成大額融資，估值快速攀升至百億美元級別。

隨著MiniMax披露行業首份財報，其營收模式、增長動能以及高估值合理性引發市場高度關注。

作為首家披露完整財報的大模型企業，MiniMax的商業模式成為行業觀察樣本。財報顯示，2025財年公司實現營收7904萬美元，同比增長158.9%，海外收入占比達73%，毛利率由12.2%提升至25%。公司營收核心來自按Token計費的B端API接口服務與企業解決方案，該業務毛利率超過60%，是核心盈利支柱。OpenClaw爆發后，其核心模型日均Token消耗量較2025年12月增長6倍，編程相關套餐需求激增10倍，直接驗證“Token即營收、模型即收入”的商業化路徑。

在業務布局上，MiniMax明確放棄通用AI助手賽道，聚焦Agent、多模態與垂直場景應用，推出適配OpenClaw生態的部署工具，快速承接全球開發者需求。月之暗面憑借極致性價比在海外市場實現突破，API收入與用戶規模高速增長；智譜AI則依托技術實力占據開發者市場，但因流量激增出現算力緊張、服務波動等問題，暴露出行業普遍存在的基礎設施壓力。

業內分析指出，當前頭部企業高估值，主要基于Agent時代長期增長預期：編程、辦公、多模態等場景將推動Token需求持續放量，行業空間被重新定義。

但高估值背后仍存在多重風險：行業整體尚未實現盈利，持續投入帶來較大資金壓力；價格戰加劇可能壓縮單Token盈利空間；算力儲備不足、技術迭代放緩、海外監管趨嚴等，均可能對企業發展造成沖擊。

市場觀點認為，MiniMax在全球化、商業化與穩定性方面具備相對優勢，目前商業模式較為清晰。但3000億港元量級估值已高度反映未來增長預期，若后續Token增速不及預期、競爭加劇或出現運營波動，估值存在調整壓力。長期來看，大模型行業將逐步走向集中，具備技術壁壘、生態能力與成本優勢的平臺型企業，更有可能穿越周期。

隨著OpenClaw帶動的行業紅利持續擴散，大模型商業化正式進入深水區。MiniMax、月之暗面、智譜AI三強競爭格局已初步形成，未來比拼焦點將從技術參數轉向商業化效率、算力保障與全球化能力，行業終局尚未定論。 

01 龍蝦造富潮：TOKEN狂歡，AI財富競速

從OpenRouter榜單霸榜到市值、估值飆升，從API收入暴增到融資窗口大開，這場由OpenClaw引爆的造富運動，讓中國大模型企業在全球AI競爭中站穩腳跟，而三家玩家的差異化表現，也勾勒出Agent時代中國大模型行業的競合新圖景。

OpenClaw的爆火，本質是一場Token消耗的狂歡。作為桌面級Agent工具，其后臺持續跑流程的特性，讓單任務Token消耗量較普通Chatbot呈幾何級增長，直接激活了全球模型調用的海量需求。最新的2月16日至22日的周榜單中，平臺調用量排名前五的模型中，有四款來自中國廠商，包括MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智譜的GLM-5、DeepSeek的V3.2。這四款模型合計貢獻了Top 5總調用量的85.7%。一年前，中國模型在這個平臺上的份額不到2%。

商業變現的底層邏輯，也因OpenClaw被徹底激活。MiniMax發布的全球大模型企業首份公開財報顯示，其2025財年營收7904萬美元，同比激增158.9%，73%收入來自海外市場，毛利率從12.2%翻倍至25%，核心驅動力正是Token調用量的爆發——2026年2月M2文本模型日均Token消耗量較2025年12月增長6倍，編程套餐更是激增10倍，“模型即收入”的商業模式正式跑通。月暗則憑借Kimi K2.5的價格優勢，成為海外中小企業的首選，歐洲某開發工作室直言，其80%日常推理由K2.5完成，單日開銷僅5-10美元，而若全部使用Claude，月消耗將達800-1500美元，6倍的價差讓月暗在海外市場快速突圍。智譜GLM-5則憑借逼近Claude Opus 4.5的編程能力，一度霸榜OpenRouter，成為海內外開發者的熱門選擇，流量短期呈爆發式增長。

假設一個生產級 Agent 每天處理 10 億輸出 Token（即 1000 個百萬 Token 單位），掛 Claude 意味著每天約 1.5 萬美元的支出；同樣規模如果使用 MiniMax，大約 1100 美元。

面對洶涌的風口，月暗率先卡位，2月18日上線一鍵部署工具Kimi Claw，高級版用戶每月至少花費199元，搶占生態紅利第一波；MiniMax緊隨其后，2月26日推出MaxClaw，支持云端免服務器、免API Key部署，基礎版會員即可體驗，上線后因需求爆棚，120小時內完成四次緊急擴容，更官宣將推出手機端版本，實現多端協同；智譜也依托GLM-5深度對接OpenClaw，成為早期開發者的核心選擇之一，完成生態布局的快速落地。

02 分化競速：紅利背后的能力大考

同享OpenClaw紅利，卻走出了截然不同的發展曲線，MiniMax、月暗、智譜的差異化表現，本質是企業綜合能力的終極考驗，算力儲備、商業化效率、產品迭代速度的差距，讓三家玩家在財富競速中逐漸拉開距離。

模型之間的差異，開始轉變為在長流程、高頻調用、長上下文環境下，誰的單位成本更低、穩定性更強、推理曲線更平滑。

作為此次造富潮中的“弄潮兒”，MiniMax的核心優勢在于全球化布局+算力穩定+商業化效率。其73%的海外收入占比，讓其成為少數實現全球規模化收入的中國大模型企業，為其承接OpenClaw全球需求奠定基礎；在Token量暴增的背景下，MiniMax未出現明顯的服務卡頓而企業服務超60%的高毛利率，更是推動公司整體毛利率大幅提升，“Token收費-推理云成本”的盈利模型落地，讓其成為大模型商業化的可選項。

圖片說明：MiniMax 2025財年營收7904萬美元

MiniMax創始人閆俊杰早在2023年便放棄通用AI助手賽道，聚焦Agent產品、星野、海螺視頻等垂直領域，提出“AI平臺價值=智能密度×Token吞吐量”的核心公式，與OpenClaw的Agent浪潮契合。

03 月暗：性價比突圍，成海外最大黑馬

月暗的崛起，是極致性價比+快速迭代的勝利。作為三家企業中偏年輕化的玩家，月暗避開了與大廠的正面競爭，憑借Kimi系列模型的高性價比和快速迭代能力，在海外市場快速突圍。將Kimi Code Plan改為按Token計費，并推出“3倍額度”限時活動，精準契合了OpenClaw生態下開發者的成本需求，推動日均Token消耗量和穩定服務用戶數翻數倍；而率先上線Kimi Claw的卡位動作，也讓其在生態綁定中搶占先機，成為海外開發者接入OpenClaw的重要選擇。

從融資表現來看，月暗的估值翻倍和超12億美元的融資，印證了資本市場對其海外布局和產品策略的認可，而海外收入反超國內的表現，也讓其成為中國大模型企業出海的典型樣本。

智譜是此次浪潮中最具戲劇性的玩家，從高光霸榜到跌落榜單，其短暫的起伏，暴露了算力儲備不足+資源擴容滯后的核心短板。GLM-5憑借逼近海外頂級模型的編程能力，一度成為OpenRouter榜單的熱門，海內外開發者需求暴增，但流量的快速上漲直接引發算力吃緊，導致服務出現排隊、響應延遲、卡頓等問題，即便多次對國產芯片集群擴容、限量發售GLM Coding Plan套餐，仍未能解決根本問題。

算力危機的連鎖反應迅速顯現：2月21日智譜發布道歉信，承認算力消耗激增、資源擴容滯后、用戶體驗波動三大問題；2月23日開盤，其股價一度大跌22%，單日蒸發超1000億港元；2月23日至28日，GLM-5更是跌出OpenRouter榜單前9，大量開發者轉向MiniMax、月暗等更穩定的模型，錯失了OpenClaw紅利的關鍵窗口期。盡管后續股價有所回升，但此次危機也讓智譜的算力短板受到市場質疑。

04 賽道重構：Agent時代來臨，大模型競爭進入新周期

OpenClaw引發的造富潮，不僅是一次簡單的行業紅利，更標志著大模型行業的競爭核心正式從模型參數、對話能力轉向Agent適配性、商業化效率、算力穩定性，中國大模型行業的發展周期被徹底重構，而MiniMax、月暗、智譜的表現，也為行業提供了重要的發展啟示。

從行業趨勢來看，Agent成為大模型商業化的核心入口，而Token消耗量則成為衡量企業商業價值的關鍵指標。MiniMax創始人閆俊杰預判，編程、辦公Agent、多模態內容輸出三大方向，將推動Token需求迎來1-2個數量級的指數級增長，未來大模型企業的競爭，將圍繞Token吞吐量展開；英偉達黃仁勛提出的“算力即收入”，也與這一趨勢形成呼應，算力儲備和資源調配能力，將成為企業的核心壁壘之一。

從市場格局來看，中國大模型企業在全球市場的話語權顯著提升，但行業分化將進一步加劇。MiniMax、月暗、智譜的差異化表現表明，單純的技術優勢已不足以支撐企業發展，全球化布局、商業化效率、算力儲備、生態綁定能力的綜合比拼，將成為市場競爭的核心；而阿里、騰訊、百度等大廠的入局，更是讓行業競爭日趨激烈，百度上線OpenClaw一鍵部署服務，騰訊內測WorkBuddy，阿里開源CoPaw并推出高性價比Coding Plan套餐，大廠的資源優勢將進一步擠壓中小玩家的生存空間，未來行業或將僅留存少數核心玩家。

OpenClaw帶來的紅利只是起點，Agent時代的真正競爭才剛剛開始。如何持續提升模型能力，鞏固全球市場地位；如何完善算力儲備，應對持續增長的Token需求；如何深化生態布局，打造不可替代的核心競爭力，將成為中國企業未來需要解決的核心問題。而這場由“龍蝦”引發的財富競速，也將繼續改寫中國大模型行業的發展格局，推動中國AI在全球競爭中邁出更堅實的步伐。

       原文標題 : OpenClaw引爆AI浪潮——龍蝦造富狂想曲