2026年3月5日，嗶哩嗶哩（B站）交出了一份讓資本市場“松了一口氣”的答卷。

首次做到“全年盈利局面”。

這六個字背后，是一家有著17年成立時間的互聯網公司，從“二次元小破站”進化到“Z世代文化社區”，而后成為“綜合性內容平臺”的漫長演進。從燒錢換增長到健康盈利，B站終于跨過了盈虧平衡線。

但這是否說明它已經完全走出困境？答案或許沒那么簡單。

點亮盈利的綠燈

如果說2024年是B站減虧的轉折點，那么2025年就是真正的盈利元年。

從營收方面來看，2025年B站實現的總營收是303.5億元，跟去年同期比起來增長13%，維持著良好的增長態勢，成功突破300億大關。這一成績的背后，是B站多年來在內容生態優化、用戶群體發展以及商業化探尋工作等多方面不斷投入與創造的成效。

從GAAP凈利潤來看，2025年實現了11.9億元的盈利，這一數據意味著B站完全脫離了過去長時間虧損的窘境，達成了從量變到質變的進步。

長期以來，B站為構建有特色的內容社區，在版權采購、對創作者進行激勵、技術研發等方面投入巨量，造成利潤有壓力。如今得到的盈利，不僅證明了B站商業模式是有效的，也表明其在成本控制以及收入增長方面達成了良好平衡。

更關鍵的一點是，調整之后凈利潤為25.9億元，利潤率上升到8.5%，這顯示出B站的“造血”本領有了很大程度的提升，擁有更充足的錢投入到未來發展里。

回首幾年前，大眾眼里的B站一般是虧損、擴圈。B站董事長兼CEO陳睿也在不少場合提到“盈利不是首要考量”，那個時段的B站好似拿著投資人錢財在社區搞建設的少年，偏偏不太尋思怎么賺錢。

到2025年的時候，B站好似一下子換了種活法，不再一味地追求用戶規模的粗放式增長，而是轉頭用心鉆研用戶的“含金量”。

三大業務冰火兩重天

隨著盈利目標達成之時，B站業務結構也在出現明顯的結構上的改變，不再是曾經游戲一家獨尊的格局。

1.廣告業務：質變的“盈利功臣”

作為本次財報最亮眼的部分，B站廣告收入在2025年達到100.6億元，同比增長23%，首次突破百億大關，成為了B站最大的增長引擎。

如今，B站早已跳出賣流量的傳統模式，轉向賣“高質量注意力”，這正是B站區別于其他平臺的核心優勢。用戶日均使用時長超107分鐘，粘性極高，這種沉浸式注意力，正是廣告主最看重的價值所在。

AI賦能則讓這份優勢雪上加霜。AI技術的深度應用，不僅降低了UP主制作廣告素材的門檻，更精準匹配了廣告與用戶需求。2025年，B站AI相關廣告投放同比增長超過150%，用技術撬動了廣告業務的規�；�增長，這與當下AIGC賦能營銷的行業趨勢高度契合，讓廣告創作更高效、投放更精準。

而視頻播客（長視頻）的商業化爆發，更是成為廣告業務的加分項。截至2025年底，B站視頻播客用戶數超6700萬，累計播放時長超80億分鐘，誕生了多個頭部欄目。其中，海藍之謎贊助的“陳魯豫對談章小蕙”單期曝光超2.4億，高消費人群占比達60%；羅永浩與李想的對談播客，更是讓理想汽車品牌綜合指數同比增長約30%，這種可量化的品牌價值，讓廣告主愿意支付溢價。

目前，游戲、數碼家電、汽車等行業是B站廣告的投放主力，廣告業務的質變，讓B站徹底擺脫了流量不值錢的標簽。

2.游戲業務：短期承壓，長期可期

和廣告業務的一路暢行相比，游戲業務在轉型期承受著陣痛。2025年Q4，游戲業務收入和去年同期比下降了14%，短期面臨的壓力比較顯著。

這種壓力主要來自兩方面：一是去年同期《三國：謀定天下》高基數所產生的效應，二是新舊產品交接時期的斷層，由于沒有爆款，營收出現了波動。

但陣痛的背后，還是存有希望。盡管Q4有下滑的情況，2025年游戲收入還是達到了63.9億元，相比去年同期有14%的增長；B站自己研發的游戲《逃離鴨科夫》銷量超300萬，證明了B站獨立游戲研發與發行的實力，隨著《三國百將牌》等新品推出市場，游戲業務有盼頭逐步擺脫波動，重新回到增長態勢。

CEO陳睿也表示，2026年B站游戲業務要堅持“長線運營”以及“垂類頭部”戰略，要么在現有垂類取得第一，要么界定全新的細分品類，依賴對年輕玩家的深切了解，不斷做出年輕人所喜歡的游戲。

3.增值服務（VAS）：穩健的“壓艙石”

作為B站第一大收入來源，2025年增值服務收入達119.3億元，同比增長8%，雖然增速不及廣告，但勝在穩健，是B站現金流的壓艙石。

其核心支撐是大會員和直播打賞。截至2025年Q4末，B站大會員人數達2535萬，同比增長12%，其中約80%為年度訂閱或自動續費用戶，用戶付費粘性極高；同時，全年月均付費用戶數達3566萬，同比增長21%，超1000萬人為UP主充電、觀看付費內容，創作者與用戶的雙向奔赴，進一步鞏固了社區生態。

更關鍵的是，B站用戶平均年齡增長至26-27歲，正式進入更有消費能力的階段。這為增值服務的持續增長，埋下了重要伏筆。

廣告破百億領跑，增值穩百億托底，游戲承壓蓄力，B站“兩穩一進”新格局成型。

用戶增長放緩，生態面臨挑戰

盡管B站在2025年取得了相當亮眼的成績，但這份財報也呈現出一些不容忽視的隱疾。

在用戶增長的問題上，B站碰到了增速漸漸放緩的麻煩，2025年的時候，B站日活、月活用戶增速已下降至個位數，當中Q4的月活用戶是3.66億，跟Q3的3.76億環比起來，減少了1000萬，相較于此前設定的4億月活目標還有差距。

如何在現有用戶的基礎上提升活躍度，同時拉來新用戶，成為B站迫切要解決的難題。

在內容生態的相關范疇，近段時間B站有大量“搬運號”以及“4K修復”賬號出現，搬運影視資源等屬于非原創的內容，雖說這類內容在短期內使平臺活躍度有所提高，但就長期而言，會排擠原創UP主的生存空間，損害B站引以為豪的原創內容生態。

畢竟，優質原創內容才是B站的核心競爭力，也是吸引用戶的關鍵。

在游戲業務依賴程度上，盡管B站正在努力實現業務多元化，但目前依然存在“爆款依賴癥”。上文也有提到，《三國：謀定天下》在2024年表現極為亮眼，對比之下2025年第四季度的游戲收入顯得相對遜色。

從早期靠游戲起家，到如今仍受游戲波動牽連，B站“成也游戲，敗也游戲”的周期性風險，依然沒有完全解除。如何擺脫對單一爆款的依賴，實現游戲業務的穩定增長，仍是B站需要突破的難關。

人難留、內容雜、錢難賺，B站的高增長神話正遭受嚴峻考驗。

押注AI與出海，重建增長飛輪

面對挑戰，B站已明確下一步戰略，更聚焦于“AI滲透”與“生態深耕”兩大方向。

一方面，AI會全方位融入B站的各個環節，不只是廣告投放被賦予AI能力，B站也正在將大模型融入商業算法當中，社區里AI相關內容的增長速度很快。

2025年四季度，AI內容播放時長在同比上增長了53%，每月有超1.2億人消費AI內容，AI成為了B站內容生態新的增長著力點，B站還將開放更多的搜索方面流量，做視頻播放頁原生廣告的測試，使廣告植入更為自然，更進一步提高轉化效率。

另一方面，大力深耕社區生態、推動創作者繁盛，是B站長期堅持去做的事，CEO陳睿于業績會上強調說明，未來將一直保障優質內容的產出，使UP主得到更多商業收益，依靠創作者繁榮對社區生態進行反哺。

2025年的時候，B站差不多300萬創作者通過多個渠道得到收入，人均收入和同比年份相比增長21%，這種使創作者得利、社區繁榮起來、達成商業化閉環的模式，會成為B站具有的核心競爭力。

此外，游戲出海業務開展、視頻播客商業化拓展，也將會是B站未來的增長亮眼之處，進一步擴大營收范圍。

當AI成為新內容增長的主陣地、創作者成為生態的有力護衛、出海與播客拓展新的增量空間，B站的第二曲線已經呈現出輪廓。

結語

2025年B站所出的財報，是一份理性而務實的成績單，其證明了B站商業模式有可持續的特性，不再單純以燒錢的方式換增長。

盈利只是起步而已，用戶增長見頂、游戲業務波動、內容生態隱患....這些問題不會因為一次盈利就自行消失，B站要在保持社區氛圍跟追求商業效率之間找出平衡點。

總之，2025年，B站證明自己是能掙到錢的。到了2026年，它要證明自己可以一直賺錢。

這場長跑，才剛剛開始。我們拭目以待。

       原文標題 : 扭虧為盈的B站，終于讓資本市場松了一口氣？