文/楊劍勇

信息科技以驚人的速度發展，并在每次科技變革中，都會涌現出耀眼的科技企業。

生成式AI時代，OpenAI與Anthropic無疑是全球兩大價值最高的AI獨角獸，他們的估值分別為8500億美元（約合人民幣5.9萬億元，這一估值值規模相當于3個茅臺）、3800億美元（約合人民幣2.6萬億）。

在OpenAI帶動下，國內大模型服務猶如潮水般涌現，僅完成備案的生成式AI數量就達748個。在眾多大模型服務中，以豆包、DeepSeek、千問、元寶、文心等大模型服務極其突出，正深刻重塑人們信息獲取方式，大有取代傳統搜索引擎的態勢，成為用戶獲取信息新入口。

與此同時，智譜AI、MiniMax、百川智能、零一萬物、月之暗面與階躍星辰這六家大模型初創企業尤為矚目，被視為大模型“六小虎”，吸睛無數。

其中，月之暗面在短短兩個月時間內獲得了2筆融資，其融資額和估值都難以置信。融資額分別是5億美元與7億美元，兩輪獲得了12億美元的融資，使其估值飆升至100億美元左右。

作為頂著全球AI大模型第一股的智譜公司，一躍成為市場焦點，備受投資者青睞。馬年春節首個交易日更是大漲42.7%。

今年自1月上市以來，智譜公司累計漲幅達到驚人的524%，市值實現5倍躍升至3232億港元。顯示出，面對大模型所帶來的機遇，投資者對AI商業前景持樂觀態度。

當然，盡管是市場炙手可熱的標的，但智譜如此之高的市值背后的風險不容忽視，其3200億的市值，已遠超營收規模與盈利能力的支撐范圍。

2025年上半年，智譜的營收只有1.91億元，虧損則高達23.5億元，2022年至2025年上半年累計虧損總額62.3億元。要知道，售賣大模型的公司均未能從大模型中賺到錢。所以，應理性看待AI大模型的長期發展潛力顯得尤為重要。

尤為核心的是，發展AI大模型背后需要強大的資金來支撐，以此構建強大的AI算力基礎設施。要知道，訓練千億級、萬億級的AI大模型，訓練成本少則百萬美元，多則千萬美元，從研發到AI算力的成本居高不下。

智譜披露的數據顯示，研發投入中有七成是購買算力服務，凸顯大模型屬于資金密集型產業。為此，以116.2港元的發行價，籌得43.48億港元，用于通用AI大模型方面研發投入，進一步鞏固智譜在通用基座模型方面的競爭力。

值得注意的是，隨著AI大模型技術持續迭代，商業化正在加速，大模型廠商的營收呈現快速增長態勢。

智譜的營收由2022年的5740萬，到2024年飆升至3.12億元，短短兩年時間實現五倍規模擴張。進入2025年增長勢頭仍然不減，上半年的營收為1.91億元，較上年同期增長325%。印證了AI大模型技術商業化落地的巨大潛力。

在商業化路徑中，作為一家通用大模型公司，智譜推出了模型即服務MaaS及商業化平臺，為機構客戶及個人用戶提供通用大模型服務。隨著大模型的應用落地，營收呈倍數增長。

值得一提的是，智譜AI推出了新一代旗艦基座模型GLM-5，在智能體和編程能力上實現了大幅躍升。其中，在編程能力上實現了對Claude Opus 4.5的對齊，性能超過Gemini 3 Pro。

同時，GLM-5已完成與華為昇騰、摩爾線程、寒武紀、沐曦、燧原、海光等國產算力平臺的深度推理適配。

需要指出的是，因近期對GLM Coding Plan市場需求持續強勁，用戶規模與調用量快速提升，智譜公司宣布對GLM Coding Plan套餐價格體系進行結構性調整，不僅取消了首購優惠，套餐價格整體漲幅自30%起。

當大模型的競爭日益白熱化的環境下，智譜則是率先大幅提價，這將為其它大模型服務傳遞良性競爭信號，打破低價內卷惡性競爭，轉而通過差異化服務、技術升級提升競爭力。

最后，生成式AI時代，AI大模型服務為千行百業注入創新活力，各行各業都在積極擁抱大模型所帶來的變革能力，掀起新一輪產業智能化浪潮。

這一趨勢背景下，更加推動大模型的商業化正在快速落地，由此，市場對大模型公司青睞有加。在此再次重申，盡管AI大模型風頭正盛，在資本推波助瀾下，讓營收只有幾個億，且巨額虧損的企業撐起了數千億市值，勢必將助推AI大模型的泡沫形成。

唯有扎實落地才能穿越周期，最終需通過“技術差異化+商業可持續性”實現長期價值。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。

       原文標題 : 從大漲42%再到市值5倍躍升至3200億，AI大模型徹底大爆發？