引言

今天咱們要聊的主角，是在智能網聯汽車（ICV）仿真測試領域摸爬滾打，歷經四次遞表，終于要在港股舞臺閃亮登場的賽目科技。

2024 年 12 月 31 日，它正式開啟招股，計劃于 2025 年 1 月 15 日在香港聯交所買賣，打響了智駕圈 2025 年港股的 “第一槍”。

這一路，可謂是充滿了故事，無人車來也（公眾號：無人車來也）和大伙兒一起來瞧瞧。

一、上市之路：千辛萬苦終圓夢

北京賽目科技股份有限公司成立于2014年1月，原名為北京利貓科技有限公司，由賽迪集團及北京梆梆分別擁有51．0％及49．0％。

是一家專注于仿真技術創新的科技公司，主要從事智能網聯汽車仿真測試產品的設計及研發并提供相關測試、驗證和評價解決方案。

賽目科技這上市路，那叫一個坎坷。

從 2022 年 12 月就開始遞表，2023 年 10 月、2024 年 5 月又接連嘗試，前三次都因資料失效而告終。

好在這次，終于守得云開見月明。

此次全球發售 3333．34 萬股 H 股，其中香港發售 333．34 萬股，國際發售 3000 萬股，發售價在每股 12．0 － 18．0 港元。

要是按上限 18 港元計算，能募集約 6 億港元呢。

而且，還拉到了中國移動國際控股有限公司這個 “大腿” 做基石投資者，認購最高總額約 1．485 億港元的股份，這實力可不容小覷。

二、行業地位：小領域里的 “大塊頭”

別看賽目科技上市折騰，在行業里那可是有兩把刷子。

2014 年成立以來，專注于 ICV 仿真測試技術。

安全是自動駕駛技術落地過程中需要解決的一大難題，為此，自動駕駛技術在量產應用前需要進行大量測試。

其中仿真測試在場景數量、測試效率、測試成本、系統迭代、問題發現等方面具有優勢，能夠與實車測試形成互補，成為智能網聯汽車測試、驗證和評價的重要路徑。

賽目科技在行業內，起步早，發展快，市場份額多。

按 2023 年的收入計，它是中國 ICV 測試、驗證和評價解決方案行業的老大，市場份額約 5．3％；

在 ICV 仿真測試軟件及平臺市場，同樣獨占鰲頭，市場份額約 5．9％。

2018 年推出的 Sim Pro 工具鏈，更是全球首款獲得 ISO 26262 ASIL D 功能安全認證的 ICV 仿真測試工具鏈，還有自主研發的 Safety Pro 工具，為 ICV 的安全性和可靠性加了不少分。

三、經營狀況：表面增長，暗藏隱憂

營收利潤：坐過山車般起伏。

賽目科技的營收數據乍一看，前幾年還挺漂亮，2021 年 － 2023 年分別為 1．07 億元、1．45 億元、1．76 億元，一路增長。

可到了 2024 年上半年，就只有 5556 萬元了，而且還出現了虧損，凈利潤 － 459．9 萬元。

其實，2023 年上半年也沒逃過虧損的命運，虧了 1106．5 萬元。

利潤方面，2021 年 － 2023 年分別為 3757．1 萬元、4868．6 萬元、5343．1 萬元，看著挺美。

但 2024 年上半年這一虧，凈利潤率直接從之前的正數變成了 － 8．3％。

公司預計 2024 年全年凈利潤率還得降。

為啥呢？

政府補助少了，銷售和營銷團隊擴充、研發攤銷及折舊開支增加，這些都讓成本蹭蹭往上漲。

現金流：壓力山大。

經營壓力大，現金流也不寬裕。

截至 2021 年 － 2024 年上半年末，現金及現金等價物分別是 8183．7 萬元、1．51 億元、1．18 億元和 3409 萬元，越來越少。

這一方面是研發投入大，2021 年 － 2024 年上半年研發支出分別為 2710 萬元、3880 萬元、7640 萬元和 4110 萬元，研發人員占比高達 73．8％。

另一方面，客戶和賬款問題也讓現金流緊張。

四、客戶與賬款：甜蜜的負擔與麻煩

客戶集中又善變。

賽目科技的客戶集中得很，2021 年 － 2024 年上半年，前五大客戶收入分別占總收入的 93．4％、67．2％、55．8％、76．1％，最大客戶收入占比也不低。

而且客戶還像六月的天，說變就變。

客戶類別和名單都不穩定，2021 年 － 2023 年，都沒有一家客戶能連續兩年貢獻 10％ 以上營收。

這就好比在沙灘上蓋房子，基礎不穩啊。

賬款回收慢如蝸牛。

應收賬款回收慢，也是個大麻煩。

貿易應收款項及應收票據周轉天數一路飆升，2021 年 － 2024 年上半年分別為 113．2 天、237．8 天、317．5 天、517．1 天，平均賬期都快一年半了。

截至各期末，賬齡超 1 年的應收款項也不少，2023 年都快趕上全年營收了，這現金流能不緊張嗎？

五、行業機遇與挑戰：迷霧中的曙光

雖然賽目科技現在問題不少，但 ICV 行業前景還是一片光明的。

2019 年 － 2023 年，中國 ICV 行業市場規模從約 636 億元增長到約 1653 億元，預計 2030 年將增至約 6596 億元。

近年來，新能源汽車大肆擴張，自動駕駛技術逐漸興起。

賽目科技是錨定智能駕駛仿真測試這一賽道的早期玩家，專門從事基于智能網聯汽車的新型研究，行業內具有標桿作用。

值得一提的是，賽目科技與華為建立了深度合作，并獲得了華為哈勃參與的數億元投資。

賽目科技四次遞表終上市，經營上的這些問題，也許是前進道路上的一顆顆絆腳石，等著逐一搬開。

總之，無人車來也（公眾號：無人車來也）認為，賽目科技踩著自動駕駛、智能駕駛的時代風口，在 ICV 這個賽道上，未來究竟是一飛沖天，還是艱難前行，咱們就拭目以待吧！

親！你說呢？

原文標題 ： 賽目科技：打響 2025 年港股自動駕駛“第一槍”！四次遞表修成正果，華為哈勃投資數億元