毛利率持續下滑,科大訊飛隱患仍在
據沙利文公司統計的數據顯示，國內AI項目的投資熱度在2013－2018年持續發酵，但在2019年投資金額和投資筆數大幅下跌。
在投資熱度最高的2015－2018年，商湯、云從、曠視、依圖四家企業因頻繁融資被稱為“AI視覺四小龍”。但隨著投資熱度的下降，2019年起，“四小龍”頻繁嘗試上市，希望能通過二級資本市場來緩解資金壓力。
而到了如今，成功登陸二級資本市場的僅商湯一家，云從科技在今年4月初剛剛獲證監會同意其在科創板IPO注冊，另外兩家在二級資本市場仍頻繁折戟。在巨大的資金壓力下，依圖甚至在去年賣掉了醫療業務，今年2月份依圖終于再次在一級資本市場獲得融資，曠視則是自2019年5月份之后就再沒傳出過融資消息。
高投入、盈利難是AI企業通病。商湯科技在港股上市后雖然曾市值超過2720億港元，但盈利依然堪憂。據其財務數據顯示，2021年實現營收47億元，虧損達171．4億元，同比增長41．3％。依圖、云從、曠視也均處在虧損之中。
而在AI 行業中，有家企業卻是例外。2008年上市的科大訊飛，在行業頗不受看好的2019年宣布營收破百億，且取得凈利潤8．19億元，2021年實現營收183億元，同比增長40．61％，歸母凈利潤15．56億元，同比增長14．13％，營收規模與凈利潤都處于增長狀態。
值得一提的是，雖然科大訊飛取得了不錯業績，但是據雪球網信息顯示，科大訊飛2021年年度財報發出之后，二級資本市場反應平淡，甚至連續下跌了幾天到52周股價最低點。
行業“老大哥”為何能做到不錯的營收規模與凈利潤？又為何股市震蕩不斷？科大訊飛這家企業的“喜與憂”能給人工智能行業帶來哪些啟示？
沿著技術成熟周期，多賽道并行收獲好業績
科大訊飛由中科大18名學生成立于1999年，成立不久后就獲得合肥市政府幫忙。據其官網顯示，科大訊飛自成立以來，一直從事智能語音、自然語言理解、計算機視覺等核心技術研究，并積極推動人工智能產品和行業應用落地。
科大訊飛無疑是國內人工智能的先行者。不過，AI產業商業化一直是困擾AI企業的難題，科大訊飛也不例外。
例如科大訊飛在2001年就確定了專注語音產業的發展方向，可直到2011年人工智能語音助手Siri的出現，人們才開始了解智能語音技術，隨著后續智能語音助手的普及，加上2017年之后智能音箱的火熱及后續廠商價格戰導致的智能音箱普及，智能語音技術才算是深入到每家每戶，科大訊飛在智能語音技術方面的商業化才隨著人們對智能語音技術的認知加深而擴大。
可以看出，人工智能技術從出現到深入進產業鏈中，往往需要經歷很長的時間。全球權威技術咨詢機構加德納曾提出一個技術成熟曲線，將技術從出現到應用分為5個階段，分為萌芽期、過熱期、低谷期、復蘇期、成熟期。人工智能從技術到應用的過程，大多都離不開這一技術成熟周期。
所以，在筆者看來，科大訊飛之所以能取得一定的營收規模、利潤，有一部分原因是科大訊飛在人工智能領域的先發優勢。例如前面提到的人工智能語音技術，科大訊飛已經深耕多年，相較于其他企業更早進入成熟期，尋找到合適的商業化路徑。
而另一部分原因，則與科大訊飛的業務發展戰略有關。
科大訊飛曾在近些年曾提出“平臺＋賽道”的業務發展戰略，在人工智能平臺以及智慧教育、智慧城市、智慧醫療等行業賽道上發展應用商業化。
去年2月份，科大訊飛對外公布了“十億用戶、千億收入”的目標，并公布兩大核心戰略為“根據地業務＋系統性創新”。其中，根據地業務囊括智慧教育、醫療、城市、汽車等領域業務，系統性創新則是指AI研發底座平臺的夯實。
可以看出，無論說法如何，底層人工智能能力＋具體賽道是科大訊飛業績增長的兩大法寶。多賽道并行對底層人工智能技術商業化，可以使科大訊飛的多項技術沿著技術成熟期并行發展，提升其變現能力。
據2021年財報數據顯示，2021年全年科大訊飛的根據地業務占總營收比重已超50％。而智慧教育、開放平臺及消費者業務是科大訊飛營收的主力選手，智慧教育實現營收60．07億元，在總營收中占比32．82％；開放平臺及消費者業務營收46．87億元，同比增長52．19％。
另外，科大訊飛的G－B－C端聯動成效明顯。以智慧教育業務為例，科大訊飛在“雙減”政策的背景下，在G端提供的因材施教綜合解決方案已經在安徽蚌埠、青島西海岸等地中標，在G端落地的過程中，繼續向B端學校提供智慧課堂、學情分析等多種B端單效應用商品。憑借G端、B端的產品及積累的知識圖譜，科大訊飛向C端繼續輸出AI學習機、個性化學習手冊等產品。
某些技術在人工智能領域的先發優勢，加上多賽道對人工智能技術應用的探索，還有G／B／C端市場的全覆蓋，是科大訊飛這個“老大哥”能在人工智能行業普遍虧損的情況下，取得不錯的業績的原因。
股價震蕩不斷，信心失在何處？
截止至5月6日收盤，科大訊飛的股價報收36．54元／股，總市值在850億元左右，相較于最高點時已相去甚多，二級資本市場投資者對其信心失在何處？
從直觀的財務數據來看，科大訊飛一季度凈利潤為1．11億元，同比回落20．57％，盈利情況不及預期。據科大訊飛解釋，是因為一季度持股寒武紀、三人行等因股價波動導致公允價值變動確認損益－1．54億元。
科大訊飛為了完善人工智能產業生態建設，投資了寒武紀、商湯科技、三人行等企業。若不考慮業務上的協同，投資企業的上市也曾為科大訊飛帶來不錯的投資收益，但如今二級資本市場受局勢影響本就呈下行趨勢，科大訊飛必然會受到持股企業股價走向影響。而且雖然不是自身業務導致虧損，但總給人一種科大訊飛用企業資金炒股失敗的印象。
同時，科大訊飛的毛利率在持續下滑。據財報數據顯示，2021年科大訊飛的銷售毛利率為41．43％，同比下降4％，且已經連續下降五年。
具體細分業務來看，智慧教育、開放平臺、智慧城市、智慧醫療等業務毛利率均有所下降。科大訊飛官方給出的原因是主要受市場芯片價格升高疊加備貨、業務結構變化以及2021年面向戰略根據地的布局投入等因素影響。
這些都是從微觀角度考慮是何原因造成了科大訊飛毛利率下降，但從宏觀角度來看，我們或許更能清晰理解二級資本市場整體對科大訊飛的態度變化。
前文我們已經提到技術成熟度曲線。將技術成熟度曲線與AI企業在資本市場所受待對比來看，就可以發現，在技術萌芽期到過熱期階段，AI企業水漲船高，例如2015－2018年間AI企業的融資熱，但隨著低谷期的到來，資本市場對AI企業的熱度也進入冰點，2020年隨著部分AI技術的落地而復蘇。
各細分賽道技術到產業落地均需要經歷這一過程，而科大訊飛各大賽道的商業化，發展很明顯不均衡。例如同屬于根據地業務的智慧醫療營收僅為3．38億元，智慧汽車營收僅為4．49億元，與智慧教育業務營收能不在一個等級。
科大訊飛在各賽道的技術成熟度不在一個時期，各業務所需注入資金不同，有些賽道尚處于萌芽到過熱的初期階段，所需投入資金較多。而科大訊飛這一企業，也會因為某一賽道的過熱，股價呈現與技術成熟度曲線相匹配的走勢。
另外，科大訊飛早期盈利方向不明顯時，離不開政府的幫助，到了如今，依舊依賴政府補貼。據科大訊飛財報數據顯示，2019年、2020年及2021年，計入當期損益的政府補助分別為4．12億、4．26億以及4．39億，占總利潤比例分別為50．24％、31．23％、28．21％。雖然比例有所下降，但依舊不低。
除了持股公司拖累、業務發展不均衡、政府補貼問題外，科大訊飛的現金流管理、資本化研發投入占比高等老問題依舊存在。隱患仍存，二級資本市場表現自是震蕩不斷。
AI行業，喜憂參半
科大訊飛在AI行業率先盈利，但仍有隱患存在，所以在二級資本市場并沒有打破周期性的能力。而就整個AI行業來說，同樣是“喜”“憂”并存。
“憂”的一面是前文我們已經提到AI企業的虧損問題，其實本質上AI行業商業化場景落地問題。
我們不妨先大概劃分一下AI行業商業化場景落地的進程：
一方面，智能化需建立在信息化的基礎上。例如移動互聯網的發展推動了數據的增加，在移動互聯網下半場進入基于大數據做應用的AI產業商業化1．0時代。
另一方面，人工智能需要與具體場景結合。例如智能音箱、智能安保、智慧醫療等出現代表著應用場景規模化的AI產業商業化2．0時代。
由此我們就能了解AI行業面臨的商業化場景落地具體問題：
一方面，某些商業化場景的信息化程度是不夠的。例如無人駕駛、車路協同，需要的不僅是汽車內部信息數據化，還需要車路動態實時信息、道路信息等數據化。
另一方面，AI技術與具體行業的結合同樣有門檻。例如智慧醫療，如何獲取到專業的醫療行業知識？如何與專業的醫療設備配合？這些都是問題。
而到達能盈利的技術成熟期是AI企業共同探索而來的，不是等著技術自己發展的。“喜”的一面是，AI行業整體向好。
據《中國互聯網發展報告（2021）》統計，2020年，我國人工智能產業規模達3031億元，增速略高于全球增速。我國人工智能企業共計1454家，位居全球第二。
據智東西統計，在今年一季度，國內AI企業融資超250起，其中單筆超過1億元人民幣的融資共有83起，約占全部融資的近三分之一。
而據筆者觀察，自動駕駛、工業機器人、智慧醫療賽道大熱背后，細分領域的人工智能企業也正在受到一級資本市場關注。
例如微創手術機器人研發商博恩思完成B輪融資；人工智能數據標注和采集等服務提供商杭州曼孚科技完成A＋輪融資；專注于高端制造領域質量管控的工業人工智能企業上海感圖科技獲數億元C輪融資。
細分領域的人工智能企業的探索與發展，將會進一步促進人工智能行業信息化、智能化程度，加強人工智能技術與各行各業的融合。
結語：
人工智能，英文縮寫為AI，這一行業是研究、開發計算機科學來模擬、延伸和拓展人的智能，是引領未來的戰略性行業。這一行業也非常適合“資本市場投資的是企業的未來”這一邏輯，導致AI企業常常被高估。
科大訊飛是行業“老大哥”，被高估是常事。遺憾的是，其布局賽道雖多，但也并沒能打破技術發展成熟度帶來的股價震蕩。而AI行業想要增強盈利能力，打破高估、低估循環，還需繼續努力提升賽道信息化，積極與應用場景融合，才能蓬勃發展。
原文標題 : 毛利率持續下滑,科大訊飛隱患仍在
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