淄博城投，比淄博燒烤手段更高明

2024-03-19 11:04

詩與星空

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文：詩與星空

ID：SingingUnderStars

最近城投債讓眾多網友操碎了心，如何解決城投債，大家群策群力出謀劃策，但似乎都沒有一個靠譜的辦法。

事實上，貴州的城投債已經基本化解，方案是近乎無限展期。也許有人問了，展期再久，也是要還的，最終拿什么還呢？

星空君微微一笑：你們還是太年輕。

只要展期時間足夠久，肯定還的上。

一個冷知識是，貴州國資委旗下有一個知名上市公司，叫貴州茅臺。

貴州茅臺每年都會大把分紅，把大半利潤分給股東。最大的受益人就是貴州國資委（第一大股東貴州茅臺集團的實控人）。

也就是說，只要網友多喝幾瓶茅臺，貴州城投債只是個時間問題。

那么，沒有貴州茅臺的城市怎么辦？

四川宜賓說，我有五糧液啊！

巧了不是，五糧液也是當地國資委的上市公司。

沒有五糧液的呢？

一個網紅城市給出了答案：買上市公司。

淄博成名于淄博燒烤，但在淄博燒烤火爆之前，淄博財政局借城投（淄博城市資本運營公司）的手在2022年底并購了一家上市公司，它叫江化微，位于江陰市。

星空君對這個騷操作贊不絕口，優質上市公司是稀缺資源，且通常不會出讓權益，能夠談妥并購有一定的偶然性。江化微是一個規模、盈利能力都比較適中的企業，還和淄博的工業有很強的互補性。

江化微的成績單

一年過去了，江化微交出了一份差強人意的成績單。

注意，很多人用這個詞的時候會誤用，作為高考作文滿分選手，這里的差強人意用的是它本意，勉強還可以的意思。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

2023年，公司實現營業收入10.3億元，較上年同期相比增加9.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，較上年同期相比下降0.46%，扣非凈利潤1.01億元，較上年同期增加1.63%。

江化微的核心業務包括兩大部分：超凈高純試劑業務和光刻膠配套試劑業務。

超凈高純試劑業務實現收入66,611.93萬元，較上年同期增長6.15%,占主營業務收入比例為66.94%，實現毛利率26.22%。

光刻膠配套試劑業務實現收入32,896.33萬元，較上年同期增長12.33%，主營業務收入比例為33.06%，實現毛利率27.36%。

公司的光刻膠配套試劑業務相對比較“低端”，主要面向下游半導體和平板顯示領域。但和高端芯片的光刻膠技術是相通的，隨著技術不斷更新，公司也再進行高端化轉型。

公司在2023年開拓了芯聯集成電路、中芯寧波、比亞迪、上海新昇、西安奕斯偉、中欣晶圓等客戶。

這里面有一個換了馬甲的老熟人，奕斯偉的創始人是京東方卸任的原董事長王東升。

可見，公司在芯片國產自主可控領域，已經走的比較快。

國資如何當好大股東

父親退休前曾在某國企擔任國資局委派的黨委書記，雖然他和搭檔的配合非常好，但他對當時的政策并不贊成。因為權責不明，很多企業經營者受到不正常的掣肘，導致企業管理不善。

淄博財政局如何當大股東的呢？

星空君查了一下公司的董事會，發現委派了副董事長和董事。但看二人的履歷，很顯然只是個形式，因為他們分別在淄博城市資產運營公司擔任副經理和投資部的副主任，不太可能參與到江化微的日常管理中。

公司董事長的女兒也在董事會擔任董事，可見淄博財政局對這家公司基本上是“散養”狀態，目的是財務投資人以及戰略布局的需要。

這種操作方式，和國家半導體基金有點像，大基金參股很多芯片上市公司，但通常不會干涉其經營。

這是國有資本管理的一種新模式：讓專業的人做專業的事，國資負責兜底。

在2021年5月公布的《淄博市資本市場突破行動方案（2021-2023年）》中，淄博市提出，“力爭3年實現全市境內外新增上市公司20家左右，國有資本新增控股和參股上市公司分別達到2家和10家，到2023年末，全市境內外上市公司總數達到45家。”

星空君還沒有找到更詳實的總結材料，但簡單查了下，這個目標很可能已經實現，比如東杰智能也被淄博財政局收入麾下。管理模式也如出一轍，東杰智能的董事長正是江化微的副董事長婁剛先生。

婁剛先生畢業于上海財大，清華五道口研究生院金融EMBA碩士，曾任摩根士丹利亞洲有限公司任董事總經理。

可見淄博為了搞資本運作，網羅了真正專業的人才。淄博燒烤背后的大棋也非常深厚，絕不是一日之功。

分紅的合理性

盡管城投債壓力巨大，但公司年報顯示，分紅計劃并不激進，比較穩健。

截至2023年12月31日，公司總股本38,563.7248萬股，以此計算合計擬派發現金紅利32,779,166.08元（含稅），剩余未分配利潤結轉以后年度。本年度公司現金分紅占年度合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤比例為31.14%。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

星空君計算了下公司的自由現金流，發現分紅金額略高于公司的自由現金流，屬于一個比較合理的區間。

同時，隨著國資的注入，公司不會盲目追求業績和市值，而是更加穩妥的經營，賺取實打實的現金。

經營改善后，可以對投資者分紅，城市資本運營公司作為大股東可以獲得利益，同時修復市值。

無論對于城投還是對于中小投資者，都是一個兩全其美的選擇。

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原文標題 : 淄博城投，比淄博燒烤手段更高明