獨家 | DeepSeek融資迷霧：1000億擠在門口 500億沒擠進去

2026-06-18 14:26

作者 | 鉛筆道惜文編輯 | 鉛筆道鄒蔚王方

DeepSeek本輪融資，瘋狂到近乎荒誕。

6月16日，The Information率先披露，DeepSeek完成首輪外部融資，規模超500億元人民幣，投后估值突破500億美元。然而，這組數字遠未觸及這場融資大戰的全貌。鉛筆道從多位接近交易的人士處獨家獲悉：過去數月，圍繞DeepSeek表達投資意向的資金規模已突破1000億元。按目前市場流傳的510億元最終落地規模計算，這意味著，超過一半的意向資金——近500億元——將被拒之門外。近2倍的資金超額認購，讓這場融資，成為中國一級市場近年罕見的"賣方狂歡"。

意向資金與最終落地對比來源：鉛筆道信源、The Information

- 01 -DeepSeek融資真相

DeepSeek的融資真相，到底是什么？6月16日，The Information報道稱，DeepSeek已完成成立以來首輪外部融資，融資規模超過500億元人民幣，投后估值突破500億美元。隨后，《中國基金報》援引市場消息稱，本輪融資規模約510億元人民幣，投后估值接近4000億元人民幣。如果上述信息最終得到確認，這意味著DeepSeek估值，在短短兩個月內實現了驚人躍升。公開報道顯示，今年4月市場流傳的DeepSeek估值約為100億美元，而最新版本已達到500億美元級別，漲幅接近5倍。

DeepSeek估值躍升來源：路透社、彭博社、The Information

與此同時，一份備受關注的投資方名單開始在市場流傳。多個信源顯示，梁文鋒個人出資約200億元，為本輪最大出資方；騰訊被傳出資約100億元；寧德時代體系（含溥泉資本）約50億元；網易、京東、IDG資本、Monolith礪思資本等機構各約30億元；正心谷投資、拾象科技等約15億元；國家人工智能產業投資基金約9.8億元。

本輪融資份額分布（金額未經官方確認）來源：The Information、中國基金報

不過，截至發稿，上述投資金額及最終投資方名單，沒有獲得任何一家機構的官方確認。相比融資規模，更引發行業關注的是本輪交易的架構設計。根據目前流傳版本，除國家人工智能產業投資基金外，大部分外部資金并非直接投資DeepSeek主體，而是進入梁文鋒控制的有限合伙企業。作為交換，外部投資方不擁有投票權，也不設董事會席位，同時需接受五年鎖定期及LP穿透核查等安排。換句話說，資本可以進入，但對公司的控制權影響極為有限。公開工商資料顯示，DeepSeek的持股情況為：寧波程恩企業管理咨詢合伙企業持股66%，梁文鋒通過控制寧波程恩間接掌控該部分股權，最終受益股份約84.29%，擁有100%表決權。這意味著，即便按照目前流傳的500億元融資規模計算，DeepSeek在引入大規模外部資本后，公司的實際控制權依然牢牢掌握在梁文鋒手中。

- 02 -千億資金追捧

DeepSeek這輪融資，最反常的地方不是金額大，而是錢太多。據鉛筆道從接近交易的人士處獲悉，DeepSeek持續融資的過程中，過去數月，表達投資意向的資金規模，已經超過1000億元人民幣。但按照目前市場流傳版本，最終能夠進入的資金規模約為500億至510億元人民幣。

這意味著，至少近500億元意向資金，可能最終被擋在門外。換句話說，市場想投DeepSeek的錢，接近最終可進入金額的2倍。一位接近交易的人士告訴鉛筆道，本輪融資的核心問題，早已不是"有沒有機構愿意投"，而是"誰有資格投進去"。這種稀缺，也把壓力同時壓向融資雙方。"梁文鋒面臨著巨大壓力，一些想投進去的投資機構壓力也很大。份額太難搶了。"一位知情人士表示。梁文鋒的壓力并不難理解。

過去三年，DeepSeek長期依靠幻方體系自有資金運轉。外界對這家公司的最大印象，是"不融資、不上市、不急商業化"。如今突然面對上千億元資金追逐，梁文鋒要處理的，已經不只是錢的問題。誰能進？誰不能進？每家給多少份額？引入哪些機構不會影響公司獨立性？如何避免資本對DeepSeek未來路線形成干擾？這些問題，都需要梁文鋒做選擇。但想投進去的機構，壓力同樣不小。

原因很簡單：這可能是中國AI行業過去幾年最稀缺的一張"船票"。一旦錯過，下一次是否還有機會，很難說。更關鍵的是，DeepSeek這輪融資，并不是簡單的"價高者得"。從目前市場流傳的交易結構看，外部投資方即便進入，也可能面臨較強約束：沒有投票權，沒有董事會席位，存在五年鎖定期，還要接受LP穿透核查。也就是說，機構花了大錢，也未必能獲得傳統意義上的公司治理參與權。

- 03 -融資迷霧仍未散去

在份額爭搶之外，更復雜的是信息混亂。從4月開始，DeepSeek融資傳聞，幾乎每隔一段時間就出現一個新版本。融資規模從最初的3億美元，一路傳到500億元、700億元，再到500億元級別落地版本。

DeepSeek融資傳聞版本演變來源：路透社、彭博社、The Information等

其中5月22日，彭博社報道稱，DeepSeek正在進行一輪高達約700億元人民幣、約合100億美元的融資。但一位知情人士告訴鉛筆道，"該版本為小道消息"。

截至目前，這一700億元版本仍未獲得DeepSeek官方確認。按照后來市場流傳的500億至510億元版本計算，兩者相差接近200億元。

這些不斷變化的版本說明，DeepSeek融資談判過程中的數字，一直處于劇烈變化之中。本輪流傳投資方之一騰訊，情況也是如此。市場多次傳出騰訊參與DeepSeek融資，并出現不同金額版本，從10億元到100億元不等。但據鉛筆道了解，騰訊官方從未發布相關消息。

一位接近騰訊的人士向鉛筆道表示，關于DeepSeek融資的消息版本太多，"內部也很難分清哪個是真的，哪個是假的"。這正是DeepSeek融資最特殊的地方：錢是真的熱，份額是真的緊，壓力也是真的大；但圍繞具體融資規模、投資方名單和出資金額，仍然被大量真假難辨的信息包裹。

- 04 -真正的考題，是融資之后

對DeepSeek來說，融資并不是終點，它更像一道分界線。融資之前，DeepSeek可以更像一家研究型公司：低調、克制、少解釋，靠模型能力說話。外界評價它，主要看技術、成本和開源影響力。融資之后，DeepSeek要面對的評價體系變了：資本會看商業化，產業會看落地能力，開發者會看生態穩定性，大客戶會看服務保障。競爭對手會看它下一步是否進入自己的腹地。

這意味著，梁文鋒接下來要回答的不再只是"模型能不能更強"，而是DeepSeek究竟要成為什么樣的公司。如果繼續堅持開源路線，它需要證明開源也能形成長期護城河。如果加速商業化，它需要避免被短期收入牽著走。如果進入企業服務，它要面對交付、客戶、渠道和組織管理。如果繼續做底層模型，它又必須長期投入算力、人才和研發。

DeepSeek-V3在多項基準測試中表現這些問題，都會比融資金額本身更難。過去一年，DeepSeek證明了一件事：一家不靠發布會、不靠融資故事、不靠巨頭標簽的公司，也可以沖到全球AI牌桌中央。

但從現在開始，它要證明另一件事：當資本、產業、客戶和輿論同時涌來時，DeepSeek還能不能保持自己的節奏。這可能才是梁文鋒真正的壓力來源。融資迷霧終會散去。但DeepSeek下一步怎么走，才是中國AI行業真正關心的答案。本文涉及的融資金額及投資方信息均來自媒體報道及鉛筆道信源，尚未獲得DeepSeek及投資方官方確認。

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