全球科技集體集體恐慌暴跌，AI 泡沫終于要破了嗎？
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上周美股科技大跌，引發A股這邊的科技板塊也同樣大幅度調整，一時間充斥著各種"AI泡沫要破了"、"科技板塊的末日" 到了之類的言論，整的很多人人心惶惶，尤其是那些科技板塊的投資者，我們該如何客觀看待這一波調整呢？
先說明一下，leo個人絕不是科技板塊的“死多頭”，更不會是任何行業和題材的死多頭。
老朋友都知道，新能源正前方主要關注新能源行業，但也保持對科技板塊的關注，雖然此前也一直看好AI，尤其是硬件板塊，但5月初就發文明確提示過大家要“警惕科技瘋”。
個人認為投資的根本目的應該是獲利，而不是搞宗教，不應該貼什么標簽，多頭和空頭也是相對的，股價位置不同，觀點可以天差地別。
背景交代完畢，再來看看該如何看待這一波科技板塊的調整？
01 科技暴跌背后：宏觀要背大部分的禍
先說一點，現在全球的AI產業鏈都穿同一條褲子了，所以相關板塊的走勢會高度一致，這是因，不是果，這一點是要有概念的。
再來說上周科技板塊的調整。
就像小標題說的，對于上周市場的大跌，宏觀因素要背主要的鍋，主要是上周公布的美國非農就業數據表現強勁，這直接導致市場開始重新交易“美聯儲加息/推遲降息”的預期。
宏觀常識告訴我們，科技股這類成長型資產，其估值模型（DCF）對流動性和無風險利率最為敏感。非農超預期——通脹擔憂升溫——加息概率變大——國債收益率飆升——科技股殺估值，這是一個非常標準且經典的宏觀交易邏輯。
當然了，現在AI硬件板塊的擁擠度比較高也是事實，大量獲利盤堆積，有些資金擔憂宏觀的不確定性，獲利了結或者反手做空，跟"AI泡沫" 破了還是有本質區別的。
至于美聯儲接下來到底會不會加息？核心還是要看地緣政治，尤其是美伊那邊的局勢進展。leo個人偏向于認為霍爾木茲海峽不可能被長期封閉，全球原油供應鏈的底線還在，因此美聯儲實質性加息的概率其實并不大。但宏觀的博弈過于復雜，咱們今天就不展開贅述了。
02 尊重常識：AI究竟有沒有泡沫？
現在市場上越來越多的人在討論“AI泡沫”，甚至在一定程度上唱空AI 都成為了政治正確，尤其在二級市場上，那么AI到底有沒有泡沫？這個問題見仁見智，但leo個人的觀點非常堅定，AI產業本身沒有泡沫。
雖然目前的大模型在To C端確實還沒有完全跑通完美的商業閉環，甚至很多還在瘋狂燒錢，但這項技術的長期演進路徑是極其清晰的。特別是隨著AI進入下半場——物理AI時代（具身智能、人形機器人、智能制造），AI將直接與真實的物理世界交互，極大地提升全社會的生產力，到那時候，所謂的商業閉環問題將迎刃而解。
但是產業沒有泡沫，不代表資本市場里的“AI板塊”沒有泡沫。
過去兩三年的行情里，確實有太多邊角余料的公司、純粹蹭概念的軟件股被炒作得太過分了，這些缺乏業績支撐的純概念炒作，絕對是存在巨大泡沫的，未來也一定會有一場血腥的價值回歸。
然而，對于那些真正受益于AI大發展、且業績已經實實在在兌現的算力核心龍頭，以及那些確定性受益于“物理AI”浪潮且位置還在低位的品種而言，leo認為問題不大，甚至根本稱不上泡沫。
邏輯非常簡單，既然AI技術的盡頭還遠未到來，技術還需要持續進化，那么對算力、先進封裝、電力、液冷的需求就遠沒有到結束的時候。只要業績能夠持續兌現，哪怕現在預期拉得比較滿，也可以通過后續的高速增長來消化估值。調整一波后，未來再創新高只是時間問題。
退一萬步講，AI板塊作為這兩年支撐全球資本市場的絕對主線，體量如此龐大，就算真的要見頂崩塌，主力資金也絕對無法一次性出逃，技術形態上至少也會做一個“雙頂”。對于保持理性的投資者來說，絕對有足夠的時間去從容撤退，完全沒必要在當下自己嚇自己。
03 客觀看待低位非科技資產
這兩年A股的走勢非常極端，高度集中于科技板塊，尤其是AI硬件和半導體產業鏈，其他絕大多數行業要不只有階段性表現，要不干脆一路調整到底，結果就是很多非科技資產（現在的說法是老登資產）投資者非常痛苦，而且對科技板塊深惡痛絕，也理解，畢竟其他板塊很多淪為科技板塊的血包了。
這一波科技板塊高位調整了一下，很多傳統資產投資者好不容易揚眉吐氣一波后更是堅信AI泡沫了。
但很多時候，如果我們能夠更加客觀一點看待資本市場就能發現，其實哪有什么小登、中登、老登資產的區分，無非是萬事萬物皆周期而已。
這兩年表現非常慘淡的消費、光伏、新能源汽車、醫藥醫療器械和醫療服務等（創新藥去年一度表現亮眼），何嘗不都是前幾年的當紅炸子雞，當時多少消費企業、醫療醫藥企業的估值，跟現在的科技股相比也沒有啥兩樣。
資本市場整體也非常夸張，新能源火爆的那幾年，流行的說法是"有鋰走遍天下，無鋰寸步難行"，甚至國信證券的研究員都把寧德時代的業績推算到2060年（關鍵挺搞笑的是，他雖然在時間上推算的非常大膽，一下子推算到幾十年后，但在業績推算上卻非常謹慎，他的預測業績這兩年寧王就有望實現）。
包括交易擁擠度，其實都差不多，都很擁擠，甚至也有過更加擁擠的時候，說白了就是誰也別笑誰，無非看誰處于風口而已。
另外，我們必須警惕很多人用偏見和有色眼鏡看待科技和消費、醫藥醫療和新能源等行業，一來就嘲諷科技企業都沒有業績、都是市夢率。
實際上，如果我們能夠摒棄偏見，基于財報去審視科技和很多傳統行業，結果是超出很多人預期的，這兩年科技行業的業績是相當不錯的，業績碾壓很多傳統行業，尤其消費行業，疊加消費前幾年預期拉的太滿，所以即使跌了幾年了，很多消費行業（包括一些醫療行業）現在的估值其實依然算不上便宜。
資本市場雖然偶爾會發癲，但拉長來看，總體上是極其有效的，很多人總是用偏見去看待科技，認為是市場瞎炒，實際上，基于業績而言，這兩年資本市場選擇科技再合理不過了。
事實上，如果大的宏觀周期如果看不到反轉的跡象，現在承壓的行業也很難出現行業整體反轉行情，最多就是個別業績表現不錯的公司有波段的估值修復行情。
反過來，即使科技板塊短期面臨調整壓力，大概率也會是在科技板塊內部進行高低切換——從擁擠度極高、預期打得極滿的硬件算力，切換到相對低位、有望在物理AI時代爆發的新分支。
再說AI泡沫的問題，雖然AI在商業閉環上確實還沒有完全跑通，但在一些細分領域已經證明了是可以跑的通的，尤其是coding 領域，加上未來機器人、自動駕駛、端側等都已經得到初步證明是完全可以跑得通的，無非技術上還需要完成迭代。
所以，具體到投資，還是擯棄偏見和有色眼鏡吧，別給資產貼上小登、中登、老登標簽，也別覺得誰就是沒有業績的、純粹炒作的，而是要更加客觀具體去研究行業和企業，看看自己投資的公司所處行業究竟業績如何，所投資的公司又在行業里是什么地位，業績如何？
永遠記住萬物皆周期，盡量去選擇處于上行周期的資產。
原文標題 : 全球科技集體集體恐慌暴跌，AI 泡沫終于要破了嗎？
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