政策東風+技術突圍：MiniMax站在價值重估的拐點
2026年6月17日，陸家嘴論壇上中國證監會主席吳清的一席發言，為國產大模型賽道投下了一枚重磅政策“信號彈”。
而就在半個月前，MiniMax剛剛發布了新一代旗艦模型M3，在多項國際基準測試中硬撼全球頭部模型。
當政策紅利與技術突破交匯，MiniMax這家港股AI龍頭正站在一個值得被重新審視的估值坐標上。
一、政策“禮包”直指大模型：科創板大門全面敞開
吳清主席在陸家嘴論壇上明確宣布，科創板第五套標準適用范圍將擴大至人工智能大模型領域。
A股將接續推出“科創板八條”“并購六條”“科創板1+6”、深化創業板改革等一攬子政策措施，設置科創成長層、建立預先審閱機制、地方政府推送擬上市企業信息等創新性舉措平穩落地。
目前來看，第五套是專為尚未盈利但擁有核心技術的科技企業設計的上市通道，核心門檻是預計市值不低于40億元且需取得階段性成果。
這意味著，尚未盈利但具備核心競爭力的AI大模型企業，登陸A股資本市場的制度障礙被大幅掃清。
與此同時，吳清還明確提出“支持符合條件的港股上市公司境內上市，更好促進兩地市場聯動發展”。這一表態被市場普遍解讀為港股AI標的回歸A股的制度性通道正在加速打通。
數條政策疊加，構成了對大模型企業的“多重利好”：尚未上市的AI企業有了更通暢的上市路徑，已港股上市的企業則打開了回A的想象空間。
同時，上交所也發布了《中國證監會關于在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》，進一步規范科技型企業適用科創板第五套上市標準，支持尚未形成一定收入規模的優質人工智能大模型企業在科創板發行上市。
其中，將適用科創板第五套上市標準的階段性成果明確為：“在申報時至少有一個大模型產品已完成上線發布并實現規模化應用”。
而MiniMax今年1月正式在港交所上市，有著清晰的商業化路徑，2025年全年，MiniMax總收入同比增長158.9%達到7900萬美元，其中超過70%的收入來自國際市場。
其M2模型發布后迅速獲得了全球開發者社區的認可，成為OpenRouter上首個日Token消耗量超過500億的中國模型，并登頂HuggingFace全球熱榜第一，完美符合新規要求。
而且當下A股科技板塊市值占比超過三成，市值超千億上市公司中，科技企業占比已達45%。
倘若MiniMax等一系列符合條件的優質大模型科技股更高效地登陸A股市場，資本市場與新質生產力雙向奔赴、相互成就的態勢加快形成。
二、MiniMax M3：技術實力跑進全球第一梯隊
除過往成績外，政策發布前半個月，MiniMax于6月1日正式發布了新一代旗艦模型M3。
這款模型用實打實的數據證明了國產大模型已具備與國際頭部正面掰手腕的能力。
官方提供的數據顯示，在衡量編程能力的基準測試SWE-Bench Pro上，MiniMax M3 超過了OpenAI的GPT-5.5和谷歌Gemini 3.1 Pro，接近Claude的Opus 4.7。在綜合評估模型生成可縮放矢量圖形能力的基準 SVG-Bench 上，MiniMax M3超過Opus 4.7。
更令人驚嘆的是M3的“自主工作”能力。
研究團隊交給M3一項任務：在12小時內從零開始訓練4個僅有預訓練基座的模型。M3全程自主完成了“數據合成—訓練—評測—迭代”的完整閉環，最終得分0.37，緊追GPT-5.5（0.39）與Opus 4.7（0.42）。
在另一個極端測試中，M3連續工作24小時、完成147次benchmark提交和1959次工具調用，將NVIDIA Hopper架構上的CUDA內核硬件峰值利用率從7.6%推至71.3%，實現9.4倍加速，并且全程零人工介入。
國外技術圈的反響同樣熱烈。
坐擁540萬粉絲的Vercel CEO Guillermo Rauch罕見地為M3公開站臺。以嚴苛著稱的AI測評人Thomas Wiegold評價M3是“我今年測過的最有意思的模型之一”。
三、站在時代前沿：估值重估的催化劑正在聚集
5月28日，根據MiniMax披露最新業務數據。截至目前，公司服務的全球企業和開發者客戶數已超百萬，較半年前增長5倍；全球用戶規模約3億。過去兩個月，公司年化經常性收入（ARR）實現超過100%的增長，B端商業化引擎進入垂直加速階段。
據此前3月業績會的公開信息，2026年2月，公司ARR已超1.5億美元；同期M2系列模型日均token消耗量兩個月內增長6倍，開放平臺新注冊用戶增長4倍以上。最新數據意味著MiniMax的ARR翻番周期已壓縮至60天，增速對標全球AI公司同期最快檔。
MiniMax構建了全模態的研發能力，語言、視頻、語音、音樂等各主要模態均擁有具備全球競爭力的模型。
如今M3的強勢落地，其出眾的表現給了市場更多的想象空間，也給了更多用戶與企業選擇MiniMax的動力。
6月15日，支付寶官微表示Token Pay全面接入國產大模型MiniMax M3，發布國內首個面向MaaS支付解決方案投入規模化應用。
而MiniMax 接入支付寶Token Pay后，即相當于建立了一套完善的支付 SaaS 系統，讓企業實現“批量購買、一鍵分發”的Token席位管理，在大模型商業化市場上邁出了更遠的一步。
四、價值重估：被低估的確定性
此前摩根大通將MiniMax港股評級下調至中性時，核心擔憂是自M2之后尚未推出新的國產SOTA模型。
如今M3用分數做出了回答，這個擔憂已經被打破。美銀證券在6月15日給出“買入”評級，指出MiniMax“是中國領先的基礎模型公司，很早就致力于多模態模型創新，并具備全球消費者AI觸達能力”。
但價格是另一回事。
市場對這類AI公司的狀態很典型。預期已經壓過一輪，股價處在低位，但政策的邊際在抬升，技術上在持續交出可以驗證的答卷，商業化的基礎設施也開始補上。這種組合在歷史上往往指向一種情況：股價不再反映那個宏大故事了，它開始反映一個更本質的問題——市場還愿不愿意，敢不敢，再給它一次重新定價的機會。
對于投資者而言，季度ARR的增長軌跡、毛利率的改善速度、盈利能力的拐點時間，這三個指標將是最值得持續追蹤的東西。據悉，MiniMax已啟動科創板IPO籌備，一旦A+H兩地上市的架構落地，它作為響應這一政策通道的先行者，有望享受A股對硬科技公司的估值溢價。
如今M3已經證明了國產大模型可以在全球頭部賽場上拿分數，而Token Pay正在把技術能力轉化成可追蹤的收入數據，政策的閘門也已經打開。三件事湊在一起，構成了一種在不確定性中少見的確定性。
而目前1300億港元附近的市值，對這種確定性的定價，顯然還不充分。
但是隨著M3已經證明了中國大模型可以跑贏全球頭部選手，資本市場的價值發現，往往不會缺席太久。
原文標題 : 政策東風+技術突圍：MiniMax站在價值重估的拐點
分享
請輸入評論內容...
請輸入評論/評論長度6~500個字
