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支持中國(guó)創(chuàng)新藥發(fā)展，海外biotech是認(rèn)真的。

最勵(lì)志的故事，莫過于Summit。去年12月份，這家市值1．5億美金的公司，與康方生物達(dá)成了50億美金的產(chǎn)品引進(jìn)合作。

時(shí)隔2個(gè)月，勵(lì)志故事再現(xiàn)。

日前，市值2000萬美金、賬上現(xiàn)金余額6000萬美金的Corbus，與石藥集團(tuán)達(dá)成了總金額6．925億美元的管線引進(jìn)工作。

無論如何，這些海外藥企，為了支持中國(guó)創(chuàng)新藥發(fā)展甘愿掏空錢包，精神令人感動(dòng)。

那么，這些“蛇吞象”案例背后，未來將會(huì)發(fā)生怎樣的精彩故事呢？

／ 01 ／海外Biotech“蛇吞象”

創(chuàng)新藥九死一生，一旦臨床失敗，市場(chǎng)難免用腳投票。在美股市場(chǎng)，因?yàn)楹诵墓芫�失敗，導(dǎo)致股價(jià)崩盤的biotech屢見不鮮。

對(duì)于這些biotech來說，只有兩條路可選，原地解散或者絕地反擊。所謂反擊，即想辦法開啟下一輪創(chuàng)新賭局。于是，我們看到了這些“蛇吞象”案例。

最近的大熱門事件，莫過于康方生物50億美元的BD交易。

去年12月6日，康方生物宣布與美股上市公司Summit達(dá)成合作，后者以首付款為5億美金、總金額最高達(dá)50億美元，引進(jìn)了康方生物在研藥物PD－1／VEGF雙抗AK112。

50億美元，一舉成為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥license out的天花板。這一消息，也瞬間引爆生物科技板塊。但在肯定的同時(shí)，市場(chǎng)熱議的點(diǎn)還在于，Summit有沒有能力完成這筆交易？

翻開Summit三季報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，截至2022年9月底，公司賬上僅有現(xiàn)金1．2億美元。而在公布合作之前，Summit市值不過1．5億美元。Summit引進(jìn)AK112，無疑是小蛇吞大象。

無獨(dú)有偶，日前石藥集團(tuán)Nectin－4 ADC藥物SYS6002的“出海”，又是一次海外biotech以小博大的例子。

根據(jù)協(xié)議，海外biotech Corbus將引進(jìn)SYS6002在美國(guó)、歐盟、英國(guó)、加拿大、澳大利亞、冰島、列士敦士登、挪威以及瑞士的權(quán)益。

為此，Corbus需要付出的總代價(jià)為6．925億美元，首付款為750萬美元。

雖然Corbus是一家上市公司，但最新股價(jià)只有0．16美元，市值2000萬美元；截至2022年三季度末，Corbus賬上總現(xiàn)金余額為6622萬美金。

就Corbus的體量，其給予石藥集團(tuán)首付款沒有問題，但要想推進(jìn)SYS6002后續(xù)的臨床，未嘗沒有壓力，更不用說后續(xù)1．3億美元的里程碑款。

很顯然，這又是一例經(jīng)典的“蛇吞象”案例。

對(duì)于這些biotech來說，若真正推進(jìn)引進(jìn)產(chǎn)品的臨床工作，意味著又一場(chǎng)“豪賭”的開始。

那么問題來了，錢從哪來？

／ 02 ／資金來自何方？

創(chuàng)新藥研發(fā)，沒錢是萬萬不能的。

但這些打算再賭一把的biotech大多已經(jīng)歷了“失敗”，這種情況下，再融資對(duì)于它們來說或許只是烏托邦。

就拿Summit來說，作為一家2003年成立的公司，曾致力于開發(fā)針對(duì)艱難梭菌的新型抗生素，但臨床進(jìn)展不順利，很長(zhǎng)時(shí)間一直徘徊在生死邊緣。

這也導(dǎo)致了Summit股價(jià)的長(zhǎng)期低迷。2022年8月，實(shí)控人Duggan的出資，Summit才完成了1億美元增發(fā)融資，得以續(xù)存。

Corbus 更是如此。Corbus股價(jià)低迷的原因在于，其唯一進(jìn)入三期的產(chǎn)品Lenabasum已經(jīng)宣告失敗，而剩余管線大部分處于臨床前階段。

從目前來看，Corbus引進(jìn)的SYS6002，也不是股價(jià)的救命稻草。雖然安斯泰來和Seagen已經(jīng)證明了該靶點(diǎn)的可成藥性和商業(yè)化前景，但SYS6002尚處在臨床Ⅰ期階段。

處于臨床早期階段的SYS6002，很難能成為Corbus的價(jià)值催化器。畢竟，即便是50億美金引進(jìn)更為后期階段的AK112的Summit，股價(jià)雖有所上漲，但最新市值依然只有5億美金。

對(duì)于它們來說，或許要通過舉債才能推進(jìn)相應(yīng)的合作。Summit的思路是通過高息貸款的方式從大股東方面借款，再通過AK112在資本市場(chǎng)融資完成資金置換。

目前，康方生物已收到該合作第一期首付款3億美元，包括2．749億美元現(xiàn)金及等值于2510萬美元的Summit公司股票。

Corbus尚未披露后續(xù)臨床以及里程碑款來源，但就其資產(chǎn)現(xiàn)狀來看，大概率也需要舉債。

只是不知道，華爾街是否愿意陪它們?cè)儋�一把。

／ 03 ／一場(chǎng)雙向奔赴

對(duì)于海外biotech來說，選擇“豪賭”也可以理解。畢竟，中國(guó)創(chuàng)新藥崛起是不可忽視的事實(shí)，賭一把萬一能淘到金子呢？

而對(duì)于國(guó)內(nèi)藥企來說，也有著強(qiáng)烈的出海意愿，即便來者只是名不見經(jīng)傳的小藥企，臨床推進(jìn)能力及后續(xù)的商業(yè)化能力都有一定的不確定性。

因?yàn)樵谶@一輪license out浪潮下，BD能力成為市場(chǎng)認(rèn)可藥企價(jià)值的關(guān)鍵因素。巨額數(shù)字不斷刺激著投資者們敏感的神經(jīng)，與之一同來的，是這些公司不斷走高的股價(jià)。

需求完美契合，雙方的合作也在所難免。而這些蛇吞象的合作案例，后續(xù)成功推進(jìn)也未嘗不可。雖然買方是小biotech，參與操盤的選手實(shí)力也并未必太弱。

比如，Summit的實(shí)際控制人Duggan，曾主導(dǎo)了重磅產(chǎn)品Ibrutinib的授權(quán)合作；Corbus的CSO Rachael Brake博士，此前則在武田制藥任職，擔(dān)任過副總裁兼腫瘤學(xué)全球項(xiàng)目負(fù)責(zé)人。

當(dāng)然了，在創(chuàng)新藥世界，最大的確定性莫過于不確定性。即便有大佬坐鎮(zhèn)，也不能保證一定成功。畢竟，九死一生才是創(chuàng)新藥研發(fā)的真實(shí)面目。

就算是百時(shí)美施貴寶、吉利德等大藥廠“買買買”，坐擁頂級(jí)資源與戰(zhàn)略眼光，依然存在“打眼”的可能，更不用說這些小biotech，并且是有過失利經(jīng)歷的選手。

在任何時(shí)候，對(duì)待那些BD交易，我們需要以更理性的眼光去看待。

       原文標(biāo)題 : 經(jīng)歷失敗的海外Biotech，豪賭中國(guó)創(chuàng)新藥