最近OpenClaw的熱度有所降溫，Hermes又火爆起來。

和OpenClaw相比，Hermes的記憶系統非常驚艷，通常調教一兩次就能很好的記住一項技能。和OpenClaw隔三差五忘得一干二凈相比，提升了不止一個檔次。

 不過，OpenClaw也沒有閑著，4.15版本增加了夢境系統，更新了記憶系統，很快追上了Hermes。

星空君作為成年人，當然是都要。

同時部署了OpenClaw和Hermes，分別用在不同的場景。

甚至讓它們設計了自我形象，并接入本地部署的開源AI繪畫大模型，通過“自拍”技能展示它們想象中的自己。

新版的OpenClaw和Hermes都支持語音交互，聲音軟萌。

問題來了，它們如何能看到真實的世界呢？

星空君想了一個辦法，接入攝像頭。

要讓OpenClaw、Hermes這類Agent接入攝像頭，必須要有API接口，目前這方面做的比較好的，是螢石。

也就是海康威視旗下的產品。

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平淡的業績   

2025年，�？低�視營業收入925.18億元，同比僅增0.02%。歸母凈利潤141.88億元，同比大增18.46%。經營性現金流凈額253.39億元，同比暴增91.04%。

數據來源：iFind

如果只看營收，你會覺得這家公司已經“躺平”了。但看凈利潤和現金流，會發現它正在經歷一場“做減法”改革。

數據來源：iFind

從傳統安防龍頭到AI智能物聯平臺，�？低�視的轉型走到哪一步了？

�？低�視的營收，已經連續兩年踩在925億元左右了。從增速看，2023年還有7.42%，2024年就跌到3.53%，2025年幾乎零增長。

增長失速的背后，是中國安防行業從高速增長期進入存量博弈期的宏觀背景。

但凈利潤卻實現了逆勢彈，2024年歸母凈利潤119.77億元，同比下滑15.10%。但2025年凈利潤強勁回升至141.88億元，同比大增18.46%。

更關鍵的是，毛利率從2024年的14.00%底部，回升至16.33%。

如果拉長時間看，海康威視的利潤波動非常劇烈。

2021年是高點，凈利潤168.00億元，加權ROE更是達到28.99%。那時的�？低�視，正處于安防行業的絕對龍頭位置，市場給予了80倍以上的市盈率。但隨后兩年急轉直下，2022年凈利潤跌至128.38億元，2024年更是探底119.77億元，ROE也跌至15.34%。

為什么凈利潤的波動遠遠大于營收的波動？

問題出在三個方面。

第一，芯片成本。

2022年以來全球芯片短缺、原材料上漲、物流成本飆升，直接壓縮了毛利率。2021年毛利率還有20.50%，2022年就跌至16.05%，2024年更是創下14.00%的年度新低。營業成本從2021年的647.27億元，一路上升到2024年的795.42億元，三年增加148億元，幅度高22.9%。 

第二，研發投入。

�？低�視每年將營收的近10%用于研發，這在硬件制造業中是極高的比例。長期看，這是為了構建技術壁壘；但短期看，這直接拉低了凈利潤率。 

第三，創新業務培育期。

機器人、汽車電子等新興業務在成長初期需要持續投入，利潤貢獻有限。但到2025年，這三個因素都出現了邊際改善。芯片供應緩解加上產品結構升級，營業成本從2024年的795.42億元，回落到2025年的774.04億元，第一次實現了成本下降。毛利率開始回升，這是一個非常積極的信號。

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主業與創新業務   

�？低�視的業務板塊，正在發生內部革命。從2025年年報數據來看，主業產品及服務收入650.12億元，占比70.28%，毛利率高達49.07%。 

這是公司的“壓艙石”，也是現金牛和利潤的核心來源。 

但值得注意的是，這一占比已經從2024年的73.48%下降到70.28%。主業占比下降的背后，是創新業務的快速起步。 

創新業務有八個方面：機器人業務收入64.52億元，占比6.97%；智能家居業務56.84億元，占比6.14%；汽車電子業務52.89億元，占比5.72%；熱成像業務44.43億元，占比4.80%；存儲業務23.80億元，占比2.57%。這些創新業務合計約242億元，已經占到總營收的26%以上。

數據來源：iFind

尤其是機器人業務。

�？低�視旗下的機器人公司--�？禉C器人，已經在工業物流、移動機器人領域形成了一定的市場地位。

雖然目前營收規模僅64.52億元，但增長勢頭十分努猛。2024年機器人業務收入59.29億元，2025年增至64.52億元，同比增長約8.8%。隨著人工成本上升和工業4.0推進，機器人替代人工的趨勢不可逆轉，�？禉C器人有望在未來幾年繼續保持高增長。

汽車電子業務同樣值得關注。�？低�視旗下的汽車電子子公司�？灯�車電子，主營車載攝像頭、智能駕駛相關前裝產品。2025 年收入52.89億元，同比暴漲35%。伴隨新能源車普及與高階智駕快速落地，車載傳感器需求持續擴容，該業務將成為公司未來核心增量板塊。

此外公司熱成像業務發展穩健，廣泛應用于工業檢測、新能源電池檢測、消防醫療等場景，2025 年收入 44.43 億元，同比增長 6%。智能家居、存儲業務體量雖小，依托消費升級與數據存儲需求，后續發展后勁充足。

數據來源：iFind

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253億經營現金流背后   

�？低�視2025年的現金流數據，絕對是全年報最亮眼的那顆星。

經營活動現金流凈額253.39億元，同比暴增91.04%。這是�？低�視歷史上第二高的年度經營現金流。

回顧近五年的現金流走勢，2021年經營現金流127.09億元，2022年受疫情影響降至101.64億元，2023年回升至166.22億元，2024年又跌至132.64億元。但2025年直接飆到253.39億元，幾乎翻倍。這種跨越式增長，說明公司的財務質量在發生根本性的改善。

數據來源：iFind

貨幣資金也在大幅回升。2025年末貨幣資金達到465.08億元，較2024年末的362.71億元增加了102.37億元，增幅28.2%。這讓�？低�視在當前不確定性較高的宏觀環境下，擁有了更強的抗風險能力。同時，總資產1380.50億元，資產負債率僅33.92%，財務結構穩健健康。

存貨方面，2025年末存貨204.72億元，較2024年末的191.11億元增加13.61億元。存貨的增加一方面是為了應對可能的供應鏈波動，另一方面也是業務規模擴張的自然結果。需要持續關注存貨周轉率的變化。

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AI之路：從安防攝像頭到視覺大模型  

�？低�視的發展歷程，正是中國安防行業變遷史。

自2001年成立，公司憑借安防攝像頭覆蓋國內各類公共場景，完成了全域視覺布局。而步入AI時代，行業需求已從單純 “看得見” 升級為 “看得懂”，海康威視也正從傳統硬件廠商，向智能物聯平臺企業全面轉型。

為此公司常年將近10%營收投入研發，深耕AI芯片、視覺算法與行業大模型，自主打造觀瀾大模型，實現從視頻采集到智能理解的跨越。

依托模型能力，攝像頭不再僅用于錄像監測，還能主動識別場景、判斷行為、預警風險，落地于工業生產、交通治理、商超零售等諸多場景，真正賦能實體經濟。

AI轉型門檻極高，通用大模型賽道巨頭云集，�？低�視在大眾聲量上并不占優。

但它擁有獨一無二的優勢海量落地場景，深耕安防、工業、交通等數十個行業的底層布局，積累了充足的數據與應用場景，使其大模型能夠快速落地變現。

相較于互聯網企業比拼通用模型技術，�？低�視的核心競爭力，在于把 AI 技術融入萬千實體場景，這也是其難以被替代的差異化壁壘。

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海外收入占比37%的全球化棋局   

�？低�視的另一大看點，是海外業務的快速擴張。2025年公司海外營收342.86億元，營收占比達37.06%，均創歷史新高。

同時海外毛利率46.46%，略高于境內的45.53%，體現出產品強勁的海外議價能力與品牌溢價。

數據來源：iFind

多年來公司海外收入占比持續攀升，從2017年的29.22%穩步提升至2025年的37.06%，全球化戰略成效顯著，在歐洲、亞太區域的市場份額與品牌影響力不斷擴大。

當然出海仍面臨諸多阻礙，包括美國實體清單限制、歐洲貿易壁壘、新興市場本土企業低價競爭等。面對復雜的國際環境，�？低�視依靠本地化運營+合作伙伴模式，逐步突破市場壁壘，持續拓展海外版圖。

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風險   

國內安防市場增速放緩、AI競爭加劇、海外地緣政治風險、芯片供應鏈不確定性，這些都是�？低�視面臨的風險。

正如每一次技術革命都會重塑行業格局一樣，AI時代的到來，也許正是�？低�視迎來第二次歷史機遇。

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       原文標題 : �？低�視，穩住就是勝利！