出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

1月25日，據財聯社等多家媒體報道，此前市場傳言將收緊港股IPO的消息并不準確，監管層并未出臺相關措施限制內地企業赴港股上市。

監管層未收緊港股IPO，這對于已遞表數月的視覺芯片龍頭企業富瀚微而言無疑是較大的利好。

由于下游需求低迷，富瀚微近兩年盈利能力持續下滑。在此背景下，富瀚微計劃赴港IPO募資，用于加強AI領域的投入及研發。

雖然監管層并未收緊港股IPO，但由于近兩年內地企業集中赴港上市，截至目前有近300家IPO企業等待赴港上市募資。在此背景下，富瀚微何時能順利通過聆訊、正式登陸港股？

1、產品價格下跌、大客戶采購減少，營收及利潤雙雙下滑

招股書顯示，富瀚微成立于2004年，成立之初公司便專注于視頻編解碼技術，主營產品包括H.264高清編解碼IP核、H.264視頻編解碼芯片等。

此后，公司又與海康威視達成合作，并獲得海康威視DVR芯片、IPC SoC芯片和ISP芯片訂單。

2010年至2020年，在國內相關部門支持下，我國安防市場規�？焖贁U大。作為安防行業的絕對龍頭，在此期間�？敌l視安防業務收入逐年擴大，對富瀚微的采購也在上升。

2016年，富瀚微營業收入及歸母凈利潤分別達到3.22億元、1.12億元。在業績持續提升的背景下，富瀚微也將目光投向了資本市場。2017年，公司順利在創業板完成上市。

2021年，由于下游主要客戶�？低�視安防業務收入仍在上升，加之受貿易摩擦影響，�？低�視加大對富瀚微產品采購力度，公司營收和利潤因此快速上升。

數據顯示，2021年富瀚微實現營業收入17.17億元，同比增長181.36%，實現歸母凈利潤3.64億元，同比增長315.01%。

好景不長，隨著全國監控系統建設完成，�？低�視安防業務收入出現下滑。

2021年�？低�視公共服務事業群收入為191.61億元，2024年下降至134.67億元，同期公司中小企業事業群收入從134.9億元下降至119.71億元。

在此影響下，�？低�視對富瀚微采購金額也在減少。公司招股書顯示，2022年富瀚微來源于海康威視采購收入為15.9億元，2024年下降至11.94億元。

除采購金額下滑外，由于下游需求萎靡，富瀚微相關產品平均售價也在下滑。2022年，公司智能視頻產品平均售價為15.4元，2025年上半年下降至11.1元，其他產品如智能物聯網、智能出行產品價格均出現不同程度下滑。

在大客戶采購金額及產品銷售價格下跌影響下，富瀚微營收及利潤雙雙下滑。2024年，富瀚微實現營業收入為17.9億元，較2022年的21.11億元下降超15%，同期公司歸母凈利潤從3.98億元下降至2.58億元，下降超35%。

2025年前三季度，富瀚微實現營業收入11.41億元，同比下降12.42%，實現歸母凈利潤8203.16萬元，同比下降55.82%。

目前來看，由于安防行業需求見頂，富瀚微的相關芯片產品銷售及價格短期內仍難復蘇，公司業績短期內也很難有質的改變。

對此，「子彈財經」試圖向富瀚微了解，2022年至2024年公司第一大客戶�？低�視采購金額逐年下滑，在此影響下，公司收入出現下滑，除�？低�視外，公司是否有能力提高對其他客戶的銷售收入？

目前安防行業需求持續低迷，公司產品價格也在持續下滑，公司預計何時產品價格會回升？除安防業務外，公司是否有能力開辟第二增長曲線？截至發稿，未獲得富瀚微回應。

2、二股東與�？低�視股東是夫妻，對大客戶銷售比例曾超75%

富瀚微成長至今，與�？低�視的扶持有很大關系。

招股書顯示，富瀚微初由楊小奇、陳春梅、何輝、陳洪及萬建軍五人出資成立，按照出資額五人分別持有富瀚微26%、43%、14%、8.5%及8.5%股權。按持有股份計算，陳春梅是公司設立時第一大股東。

公開資料顯示，陳春梅畢業于華中科技大學，是國內知名投資人及�？敌l視二股東龔虹嘉的妻子。

作為國內最早的一批投資人，陳春梅與其丈夫龔虹嘉在投資領域混得風生水起，尤其是投資�？低�視更是讓龔虹嘉浮盈超600億元。而其妻子持股的富瀚微也憑借海康威視的扶持成為市值近120億元的芯片企業。

富瀚微招股書披露的信息顯示，公司與�？低�視合作最早開始于2011年，此后雙方一直保持著密切的聯系。

2019年，因貿易摩擦�？低�視部分海外芯片類產品進口被限制，�？低�視也加大了對國內企業相關產品的采購。作為二股東龔虹嘉妻子陳春梅持股的企業，富瀚微充分受益。

富瀚微2020年年報顯示，2020年海康威視對富瀚微采購金額為2.88億元，2021年爆發式增長至10.36億元，2022年�？低�視對富瀚微的采購金額更是上升至15.9億元，占公司銷售比例高達75.3%。

從收入占比來看，過去幾年富瀚微幾乎是�？低�視一手扶持壯大。鑒于兩者之間的重要股東是夫妻關系，兩者之間的采購合規性也引起外界關注。

此前，�？低�視曾對「子彈財經」表示，富瀚微是行業領先的安防芯片企業，公司根據自身產品設計、性能、成本等多方面因素選擇零部件及供應商，采購價格為市場化確定。除了富瀚微，公司向其他安防芯片廠商采購產品，并非“集中采購富瀚微芯片”。

依靠�？低�視，富瀚微過去幾年經營規模快速擴大，但隨著�？低�視近幾年采購金額的下降，富瀚微業績也出現疲態。

2025年上半年，富瀚微對�？低�視銷售金額僅為3.78億元，占公司銷售收入比例下降至55%。在此影響下，富瀚微營業收入及歸母凈利潤雙雙下滑。因此，減少對海康威視的業務依賴，開拓出新的客戶對富瀚微而言至關重要。

對此，「子彈財經」試圖向富瀚微了解，作為二股東陳春梅丈夫持股的企業，�？低�視對公司采購金額常年居高不下，公司銷售給海康威視產品價格與市場價格是否一致，與其他客戶相比又如何？

近兩年，�？低�視對公司采購金額開始下降，2025年上半年更是只有3.78億元，是何原因導致�？低�視采購金額大幅下滑？若�？低�視采購繼續減少，公司有無措施對沖該不利因素？截至發稿，未獲得富瀚微回應。

3、擬募資押注AI產品及出海，海外收入不升反降

在主營業務持續低迷的背景下，富瀚微也在積極謀求轉型，如積極布局AI相關的產品。2025年富瀚微推出可用于AI眼鏡的MC6350芯片。

據富瀚微介紹，該芯片采用12nm低功耗工藝，視頻拍攝功耗僅為市場主流產品的1/4。搭載8×8mm超小封裝并集成256MB DDR，有效降低終端BOM成本。

但目前AI眼鏡仍在發展初期，該產品能否成功幫助富瀚微走出困境還有待觀察。洛圖科技披露的數據顯示，2025年一季度全球智能眼鏡（含AR眼鏡）總銷量僅11.6萬副，而富瀚微所處的AI拍攝眼鏡銷量僅1.6萬臺。

此外，由于AI眼鏡發展仍在初期，產品技術并沒有完全成熟，AI眼鏡退貨率較高，行業平均退貨率普遍處于40%-50%區間。且在該領域競爭較為激烈，富瀚微能否分到一杯羹還是未知之數。

此次IPO，富瀚微計劃擴大研發團隊，用于研發人工智能芯片等產品。

對此，「子彈財經」試圖向富瀚微了解，2025年公司推出了可用于AI眼鏡的MC6350芯片，截至目前該產品是否已經應用到實際AI眼鏡產品中？具體銷量情況如何？除MC6350芯片外，公司目前還有無研發其他人工智能產品？截至發稿，未獲得富瀚微回應。

在國內遭遇增長瓶頸的背景下，富瀚微也在積極布局海外市場。此次IPO，富瀚微募資用途之一便是加碼海外產品研發及銷售，但能否順利打開海外市場仍存在較大不確定性。

以公司重點深耕的東南亞市場為例，與國內安防市場海康威視一家獨大不同，東南亞安防市場份額較為分散，低價競爭較為激烈，國際巨頭谷歌Nest攝像頭在亞太（東南亞/印度）新興市場的份額不足7%。

這也意味著，富瀚微將不得不壓低價格、招聘更多的營銷人員以打開東南亞市場。海外市場開拓難，這點從公司過去兩年的海外收入也可以看出。

2023年富瀚微海外市場收入為1.66億元，在積極拓展海外市場的背景下，2024年富瀚微海外市場收入反而下降至1.38億元。

對此，「子彈財經」試圖向富瀚微了解，2024年公司海外收入下降的原因是什么？在海外業務收入下降的背景下，公司募資拓展海外市場能否取得如期效果？截至發稿，未獲得富瀚微回應。

值得注意的是，富瀚微自身并不缺錢，因為持續盈利，富瀚微經營性現金流一直較為強勁，公司在手貨幣資金也較為充裕。

截至2025年9月30日，富瀚微在手貨幣資金多達19.48億元，公司還有2.63億元交易性金融資產。同期，公司有息負債并不多，剔除可以轉股的可轉債，富瀚微有息負債約為1.5億元。

因此，在自身貨幣資金極為充裕的背景下，富瀚微赴港募資加大AI產品研發及拓展海外市場也讓外界較為關注。

對此，「子彈財經」試圖向富瀚微了解，截至2025年9月30日，公司在手貨幣資金及交易性金融資產合計超22億元，即便貨幣資金如此充裕，為何還要赴港募資？是否是有意識將風險轉嫁給二級市場投資者？

鑒于目前港股IPO排隊較為嚴重，能否順利通過聆訊仍存在一定不確定性，若上市時間較長，公司是否會將自有資金先行投入此次IPO募資項目？截至發稿，未獲得富瀚微回應。

對于富瀚微而言，深度綁定�？低�視讓公司逐步發展壯大，但隨著�？低�視安防業務收入下滑，對公司采購減少，富瀚微營收和歸母凈利潤雙雙下滑。為此，富瀚微也希望借助港股IPO打開新的增長曲線，但在有大量IPO企業等待上市的背景下，富瀚微能否順利上市，「子彈財經」將持續保持關注。

*文中配圖來自：攝圖網，基于VRF協議。

       原文標題 : 對海康威視銷售收入比例曾超75%，不缺錢的富瀚微擬赴港募資加碼AI產品研發